تعدين Cipher: هل سيكون أحد عمالقة تعدين بيتكوين في هذه الدورة؟

يأتي المنشور التالي من ضيف مقدم من Bitcoinminingstock.io، الذي يقدم بيانات شاملة، أبحاث معمقة وتحليلات عن أسهم تعدين البيتكوين. نُشر أصلاً في 21 نوفمبر 2024 وكتبه مؤلف Bitcoinminingstock.io سيندي فنج.

Cipher Mining (ناسداك: CIFR) قدم واحدة من أقوى الأداءات حتى تاريخه بين شركات تعدين البيتكوين العامة حتى 19 نوفمبر 2024. داخل دوائر الاستثمار، أثارت المقارنات بين تيرا وولف و Cipher اهتمام البعض، حيث لاحظ بعضهم الأداء الأقوى للأخير في مجالات محددة. بعد أن خلصت إلى أن تيرا وولف هو منجم بيتكوين صاعد في تحليلي السابق، حان الآن الوقت لإلقاء نظرة قريبة على Cipher، وهو منجم حقق موقفه في السوق بهدوء.

الملف الشخصي الأساسي

Cipher Mining هي شركة أميركية لتعدين البيتكوين تضع نفسها كمطور لمراكز البيانات. تتركز عملياتها أساساً في تكساس، مستفيدة من بنية الطاقة المواتية في الولاية. تشمل مرافق الشركة التشغيلية:

• مركز البيانات في أوديسا: مرفق مملوك بالكامل في أوديسا، تكساس، يمثل 7.1 EH/s، ويمثل 76% من إجمالي معدل التجزئة لشركة Cipher.
• مشاريع مشتركة مع WindHQ LLC: مرافق ألبرز، بير، وتشيف تقع في هابي وأندروز، تكساس، مما يساهم بإضافة 2.2 EH/s إلى القدرة العامة للشركة.

إلى جانب تعدين البيتكوين، تشارك Cipher أيضاً في برامج قطع الشبكة لتحسين الربحية. على غرار منصات Riot، تستغل Cipher شبكة الطاقة منخفضة التكلفة الخاصة بـ ERCOT وبرامج مثل “أربعة قمم متزامنة” (4CP) لإدارة استخدام الكهرباء خلال فترات الطلب العالي. في الربع الثالث من عام 2024، أعلنت Cipher عن 1.4 مليون دولار في مبيعات الطاقة، تم توليدها من بيع الكهرباء إلى ERCOT عندما يكون الأمر مربحاً. يدعم هذا النشاط الإيراد الإضافي تكاليف تشغيل الشركة.

أداء غير جميل في الربع الثالث من 2024

في الربع الثالث من 2024، أعلنت Cipher عن 24.1 مليون دولار في الإيرادات، بتراجع قدره 35% على أساس ربع سنوي و 20.5% على أساس سنوي. كان هذا الانخفاض مدفوعاً بشكل رئيسي بتقليل إنتاج البيتكوين. قامت الشركة بتعدين 493 بيتكوين في الربع الثالث، بانخفاض عن 638 بيتكوين في الربع الثاني. تفاقم التأثير بموجب الارتفاعات الموسمية في أسعار الكهرباء خلال فترات 4CP الصيفية لشركة ERCOT.

خلال هذه الفترة، ارتفعت تكلفة إيرادات Cipher إلى 15.1 مليون دولار، ارتفاعاً من 13.0 مليون دولار في الربع الثالث من 2023. توسعت الخسائر الصافية إلى 87 مليون دولار، وهو تناقض صارخ مع خسارة 19 مليون دولار في الربع الثالث من 2023. تضمن العوامل المساهمة ارتفاع تكاليف الاستهلاك المرتبطة بالأجهزة والمرافق الجديدة، بالإضافة إلى الخسائر المشتقة المرتبطة بعقود الطاقة. كنتيجة لذلك، انخفض الهامش الإجمالي لـ Cipher بشكل كبير، من 57.1% في الربع الثالث من 2023 إلى 37.5% في الربع الثالث من 2024.

رسمت هذه الأرقام معاً ضغوط تشغيلية غير مرغوب فيها لـ Cipher.

تغيير في المنظور

وسط التحديات التشغيلية، نمت الأصول الإجمالية لـ Cipher إلى 775.4 مليون دولار بحلول الربع الثالث من 2024، ارتفاعاً من 566.1 مليون دولار في بداية العام. يعكس هذا النمو استثمارات كبيرة في خزينة البيتكوين والبنية التحتية للتعدين.

استراتيجية خزينة البيتكوين: الاحتفاظ ببعض وبيع البعض الآخر

بحلول 30 سبتمبر 2024، احتفظت Cipher بـ 1,512 بيتكوين بقيمة تقارب 138.1 مليون دولار، بارتفاع من 796 بيتكوين بقيمة 32.98 مليون دولار في نهاية العام الماضي. ومع ذلك، مقارنة بالربع الثاني، شهدت Cipher تراجع بنسبة 33.4% (923 بيتكوين) على أساس ربع سنوي بسبب المبيعات الاستراتيجية. في سبتمبر، قامت Cipher ببيع جزء كبير من مقتنياتها من البيتكوين، مما جمع 67.5 مليون دولار لتمويل الاستحواذ على منشأة Barber Lake بسعة 300 ميجاوات. يسمح هذا النهج للشركة بالاستفادة من خزينة البيتكوين للسيولة بينما تقلل من إصدار الأسهم.

تحديث الأسطول: تعزيز الكفاءة التشغيلية

أثرت الاستثمارات في تحديث الأسطول بشكل كبير على هيكل التكلفة لشركة Cipher. منذ الربع الرابع من 2023، دخلت Cipher في اتفاقيات مع Bitmain وCanaan للحصول على أجهزة تعدين متطورة:

• تشمل اتفاقية Bitmain 7.1 EH/s من الأجهزة، التي كان من المقرر تسليمها في البداية في عام 2025 ولكن تم تسريعها إلى الربع الرابع من 2024 من خلال تعديل في يونيو 2024. دفعت Cipher 97.5 مليون دولار في ودائع خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2024، مع بقاء 26.9 مليون دولار.
• تشمل اتفاقية Canaan 1.25 EH/s من الأجهزة، مع تسليم متوقع في الربع الرابع من 2024. دفعت Cipher 13.1 مليون دولار مقدماً في الربع الثاني، مع بقاء 3.3 مليون دولار. كجزء من هذه الاتفاقية، حصلت Cipher على خيار الحصول على المزيد من الأجهزة المكافئة لـ 160 ميجاوات من السعة بحلول 30 يونيو 2025، من خلال دفع 5.3 مليون دولار كودائع (مدفوع في الربع الثاني).

سيتم استخدام Antminer S21 Pro من Bitmain وA1566 من Canaan لاستبدال الآلات الأقل كفاءة في منشأة Odessa الخاصة بشركة Cipher، بدلاً من نشرها في منشأة Black Pearl.

لتتوافق مع هذه التحسينات، قامت Cipher بمراجعة العمر الافتراضي لمعدات التعدين الخاصة بها من خمس سنوات إلى ثلاث سنوات اعتباراً من 1 يونيو 2024. أدى هذا التغيير إلى إضافة 9.4 مليون دولار و 12.2 مليون دولار في نفقات الاستهلاك للربع الثالث من 2024، مما ساهم بشكل كبير في الخسارة الصافية. في الربع الثالث من 2024، قامت الشركة بتكامل أجهزة Antminer S21 Pro من Bitmain و A1566 من Canaan في منشأة Odessa الخاصة بها، وهي أكبر مركز بيانات مملوك بالكامل لـ Cipher.

ومع ذلك، فإن هذه التحسينات ضرورية لـ Cipher للوصول إلى الهدف الخاص بـ 13.5 EH/s من حيث قدرة التعدين الذاتي بحلول نهاية عام 2024، بزيادة عن 9.3 EH/s حتى الربع الثالث. من خلال القيام بهذه التحسينات، تقوم Cipher بتأسيس الأساس لتحسين الكفاءة التشغيلية والربحية.