شرح لوائح العملات المستقرة في اليابان: قواعد PSA، والعملات بالين الياباني، والمصرف المركزي المُصدر

قواعد العملات المستقرة في اليابان

أطلقت شركة JPYC Co. في أكتوبر 2025 ما يصفه المنظمون والشركة بأنه أول عملة مستقرة مربوطة بالين الياباني وخاضعة للتنظيم الكامل في العالم، لتتوج بذلك عقدًا من البناء المالي الحذر الذي بدأت طوكيو في إرسائه قبل أن تعترف معظم الحكومات بوجود النقود الرقمية.

لم يأت هذا الإنجاز عن طريق الصدفة. فقد أمضت وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) سنوات في تصميم إطار عمل يجعل انهيارًا مثل Terra/Luna مستحيلًا من الناحية الهيكلية على أراضيها، وتوضح القواعد التي وضعتها الوكالة من خلال تعديلات قانون خدمات الدفع بالضبط أين تقع أولويات البلاد.

اليابان تتخذ موقفًا صارمًا بشأن من يمكنه الإصدار

تضع تعديلات قانون خدمات الدفع، التي تدخل حيز التنفيذ في يونيو 2023 مع مزيد من التحسينات المقرر أن تدخل حيز التنفيذ بحلول يونيو 2026، خطاً صارماً بشأن من يمكنه إصدار ما تسميه وكالة الخدمات المالية "العملات المستقرة من نوع النقود الرقمية". هناك ثلاثة أنواع فقط من الكيانات المحلية المرخصة المؤهلة: البنوك، ومقدمو خدمات تحويل الأموال، وشركات الائتمان. لكل نوع من أنواع المُصدرين هيكل احتياطي خاص به. تصدر البنوك العملات المستقرة كودائع مغطاة بنظام تأمين الودائع الحالي في اليابان. يدعم مقدمو خدمات تحويل الأموال عملاتهم الرقمية بالودائع النقدية أو الضمانات المصرفية أو الأصول الآمنة المودعة، بما في ذلك سندات الحكومة اليابانية. تحتفظ شركات الائتمان بجميع الأصول المودعة كودائع مصرفية، مع بند بعد عام 2025 يسمح بما يصل إلى 50٪ في أدوات قصيرة الأجل منخفضة المخاطر.
أصبحت JPYC أول شركة تحصل على ترخيص مقدم خدمات تحويل الأموال بموجب النظام الجديد في أغسطس 2025. يعمل توكنها المرتبط بالين على شبكات Avalanche و Ethereum و Polygon، ويتمتع بدعم احتياطي بالين بنسبة 1:1، ولا يفرض أي رسوم على المعاملات. وتأتي الإيرادات من الفوائد المكتسبة على سندات الحكومة اليابانية (JGB) في مجمع الاحتياطي. وقد حددت الشركة هدفًا يبلغ 10 تريليون ين في التداول على مدى ثلاث سنوات، مع هدف طويل الأجل يبلغ 60 تريليون ين في غضون خمس سنوات، مع التركيز على التحويلات المالية والمدفوعات وتسويات Web3 عبر الحدود.

صممت هيئة الخدمات المالية (FSA) هذا الإطار مع وضع ذكرى محددة في الاعتبار. أدى انهيار Terra/Luna في عام 2022، الذي أدى إلى خسارة عشرات المليارات من القيمة على مستوى العالم، إلى تحويل الحذر الحالي لليابان إلى قانون صريح. خلص المنظمون إلى أن الخطر الأساسي في العملات المستقرة هو الاندفاع، وهي نفس الديناميكية التي تزعزع استقرار البنوك التقليدية، وقاموا ببناء الاسترداد بالقيمة الاسمية كأساس للنظام. كل مُصدر ملزم قانونًا بالوفاء بهذا الضمان. يتم إعادة تصنيف الرموز التي لا تستوفي المعيار كأصول مشفرة وتخضع لمسار تنظيمي مختلف تمامًا.

العملات المستقرة بالدولار تصطدم بحائط

لهذه البنية تأثير مباشر على USDT و USDC. تسيطر العملات المستقرة المقومة بالدولار على ما يقرب من 97 إلى 99٪ من سوق العملات المستقرة العالمية، لكنها لا تمتلك سوى جزء ضئيل من تلك الحصة في اليابان. لا يمكن للمصدرين الأجانب مثل Tether و Circle التوزيع على المقيمين اليابانيين دون تلبية نفس معايير حماية المستخدم ومكافحة غسل الأموال المطلوبة من الكيانات المحلية، وهو حاجز نادرًا ما تم تجاوزه.

تجنبت البورصات اليابانية تاريخياً إدراج العملات المستقرة بالدولار الأمريكي بدلاً من التعامل مع هيكل الامتثال. لا يزال USDT مقيداً إلى حد كبير على المنصات اليابانية اعتباراً من أوائل عام 2026. يتمتع USDC بمسار محدود وخاضع للتنظيم عبر SBI VC Trade عقب شراكة Circle مع SBI Holdings، لكن الوصول إليه محدود وغير متاح على نطاق واسع للمستخدمين الأفراد.

إن تفضيل الأصول الرقمية المقومة بالين ليس تنظيمياً بالكامل. فالاقتصاد المحلي الياباني الذي يعتمد بشكل كبير على النقد يولد طلباً أقل بشكل طبيعي على أدوات السيولة بالدولار، كما أن استخدام الين في التحويلات المالية والتجارة الإقليمية يوفر بالفعل بديلاً عملياً للاحتياجات عبر الحدود. وقد عزز إطار عمل هيئة الخدمات المالية (FSA) السلوك السوقي الحالي بدلاً من العمل ضده.

البنوك تدخل السوق

تعمل أكبر ثلاثة بنوك في اليابان، وهي MUFG و SMBC و Mizuho، على تطوير عملات مستقرة بالين قائمة على الثقة من خلال منصة Progmat عبر برامج إثبات المفهوم المشتركة. أعلنت SBI Holdings عن خطط لإطلاق عملة مستقرة بالين في الربع الثاني من عام 2026. يبلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بالين الياباني حوالي 36.6 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من أوائل عام 2026، وهو رقم متواضع مقارنة بأحجام التداول العالمية بالدولار الأمريكي، لكنه آخذ في النمو في قطاعي المدفوعات المؤسسية وعبر الحدود حيث يعمل إطار العمل الياباني بشكل جيد بالفعل.

الوسطاء يواجهون تحدياتهم الخاصة

يواجه الوسطاء العاملون في هذا المجال متطلبات الامتثال الخاصة بهم. يتطلب شراء أو بيع أو حفظ أو تحويل العملات المستقرة من نوع النقود الرقمية التسجيل كمزود خدمة تبادل أدوات الدفع الإلكترونية. يجب على الشركات المسجلة الاحتفاظ بما لا يقل عن 95% من الأصول المشفرة للعملاء في التخزين البارد، وفصل أموال المستخدمين في هياكل ائتمانية، والامتثال لمتطلبات قاعدة السفر (Travel Rule) الصادرة عن مجموعة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF)، وإبرام اتفاقيات تعاقدية لتقاسم المسؤولية مع المصدرين تغطي الخسائر الناجمة عن الإفلاس أو الاختراق أو الأعطال الفنية.

يضيف قانون تعديل PSA لعام 2025، الذي تم سنه في يونيو 2025، فئة وسيط أخف للوسطاء البحتين، ويخفف بعض قواعد الاحتياطي لمصدري العملات من نوع الثقة، ويوفر مزيدًا من المرونة للتعامل عبر الحدود. تناولت مشاورات هيئة الخدمات المالية (FSA) التي بدأت في يناير 2026 أنواع السندات التي تعتبر احتياطيات مؤهلة. كما تراجع الوكالة ما إذا كان ينبغي نقل بعض الأصول المشفرة من إشراف PSA إلى قانون الأدوات المالية والبورصات، وهو تغيير لن يؤثر على إطار عمل العملات المستقرة ولكنه قد يغير حماية المستثمرين بالنسبة للأصول الرقمية الأخرى.

كيف وصلت اليابان إلى هذا الوضع

ساعد تاريخ اليابان التنظيمي المبكر في تهيئة الظروف التي أوصلت السوق إلى ما هي عليه اليوم. أدى انهيار Mt Gox في عام 2014، التي كانت آنذاك أكبر بورصة في العالم، إلى دفع الحكومة إلى إجراء أول تعديلات على قانون PSA للعملات المشفرة بحلول عام 2016. وتطلبت تلك القواعد تسجيل البورصات، وفصل أصول المستخدمين، والامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال للعملات المشفرة بشكل عام. لم تحظ العملات المستقرة باهتمام كبير في ذلك الإطار المبكر لأن المنتجات كانت شبه معدومة. كان المنتج السابق لـ JPYC، الذي تم إطلاقه في عام 2021 كأداة دفع مسبقة الدفع بدلاً من عملة مستقرة رسمية، ورمز Tochika الإقليمي لبنك Hokkoku في محافظة إيشيكاوا، من أبرز التجارب المبكرة قبل أن يتشكل النظام الحالي.

النظام الذي أنشأته اليابان مدروس فيما يتعلق بما يضحي به. إنه يتحرك ببطء. إنه يفضل المصدرين المحليين. إنه يبقي أكبر العملات المستقرة العالمية على الهامش فعليًا. وما ينتج عنه في المقابل هو هيكل حيث كل عملة رقمية مربوطة بالين في التداول تحمل ضمان استرداد، ومُصدر مرخص، واحتياطي منفصل، وإشراف من هيئة الخدمات المالية. وستبدو هذه المقايضة مختلفة اعتمادًا على ما إذا كنت مستخدمًا تجزئيًا في طوكيو، أو مكتب خزانة في بنك ضخم، أو بورصة عملات أجنبية تحاول إدراج USDC.

ماذا سيحدث بعد ذلك

من المتوقع إطلاق المزيد من البنوك في عام 2026. تعمل JPYC على توسيع نطاق قابلية التشغيل البيني من خلال شراكة مع Circle وتكامل TIS للمدفوعات المؤسسية. الإطار الذي حد من نشاط العملات المستقرة لسنوات في اليابان هو الآن نفس الإطار الذي يتيح أول إصدارات محلية خاضعة للتنظيم. ما إذا كان هذا الوتيرة ترضي السوق هو سؤال منفصل عما إذا كان النظام يعمل كما هو مصمم.

">الأسئلة الشائعة 🔎

• ما هي العملات المستقرة القانونية في اليابان؟ فقط العملات المستقرة من نوع النقود الرقمية المرتبطة بالين والتي تصدرها البنوك المرخصة من قبل هيئة الخدمات المالية (FSA) أو مزودي خدمات تحويل الأموال أو شركات الائتمان هي القانونية للتداول بين المقيمين اليابانيين.
• هل USDC أو USDT متاحان في اليابان؟ لا يزال USDT مقيدًا إلى حد كبير على المنصات اليابانية، في حين أن الوصول إلى USDC خاضع للتنظيم ومحدود عبر SBI VC Trade بموجب شراكة مع Circle.
• ما هي JPYC؟ JPYC هي أول عملة مستقرة مربوطة بالين خاضعة للتنظيم الكامل، أطلقتها شركة JPYC Co. في أكتوبر 2025 بموجب إطار قانون خدمات الدفع المعدل في اليابان.
• لماذا تقيد اليابان العملات المستقرة الأجنبية؟ تطلب هيئة الخدمات المالية اليابانية (FSA) من جميع مُصدري العملات المستقرة الذين يستهدفون المقيمين الالتزام بنفس معايير حماية المستخدم والاحتياطي ومكافحة غسل الأموال التي تلتزم بها الكيانات المحلية المرخصة، وهو عتبة لم يستوفها معظم المُصدرين الأجانب.