تدعم جوجل بقيمة 3.2 مليار دولار لصفقة استضافة HPC بين تيرا وولف وفلويدستاك، وقد ينتهي الأمر بامتلاكها حوالي 14% من الشركة. هل ستلجأ المزيد من الشركات الضخمة إلى معدّني البيتكوين لتلبية احتياجاتها من الطاقة والبنية التحتية؟
صفقة TeraWulf بقيمة مليارات الدولارات في الحوسبة عالية الأداء مدعومة من جوجل - مخطط لصفقات الهيبرسكيلر المستقبلية
بقلم
مشاركة
صفقة HPC الجديدة لشركة تيرا وولف
يأتي المنشور الضيف التالي من بيتكوين مينينغ ستوك.آي أو، المحور الوحيد لكل ما يتعلق بأسهم تعدين البيتكوين، والأدوات التعليمية، وأفكار الصناعة. نُشر في الأصل في 22 أغسطس 2025، وتم كتابته بواسطة مؤلفة بيتكوين مينينغ ستوك.آي أو سيندي فَنغ.
تم الآن تأكيد صفقة HPC كبيرة أخرى بين معدّني البيتكوين. مثل اتفاقية كور ساينتفك مع كور ويف في 2024، أثار إعلان تيرا وولف الأخير اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين مما جعل سعر سهمها يرتفع بحوالي 60%. من الواضح أن العائد المتوقع بمليارات الدولار هو النقطة البارزة الرئيسية، لكن تدخل جوجل يشبه القطعة الإضافية. في هذه الحالة، قدّمت جوجل دعماً بقيمة 3.2 مليار دولار للصفقة وقد تمتلك حتى 14% من تيرا وولف عبر عقود الخيارات. هذه هي المرة الأولى التي يُبرم فيها مزوّد ضخم اتفاقًا كهذا مع معدّن للبيتكوين، وعلى الرغم من أنها ليست كعميل مباشر أو مستأجر، فإنها تثبت شائعة قديمة: تستهدف الشركات الضخمة الصناعات المرتبطة بتعدين البيتكوين، وتدرك إمكانية الوصول إلى الطاقة والبنية التحتية لمراكز البيانات.
ما يجعل صفقة تيرا وولف أكثر إثارة هو أنها توضح خطة يمكن تكرارها لمعدّني العملات العامين الآخرين، حيث أن بعض الزملاء لديهم إمكانية وصول للطاقة والبنية التحتية الأكبر. في هذه المقالة، سأحلل الجوانب الرئيسية للصفقة وأشارك بعض الأفكار لمساعدة في تقييم الشراكات المستقبلية مع مزودي الخدمات الكبرى في تعدين البيتكوين.
تيرا وولف × فلويدستاك: إيرادات متعاقد عليها بقيمة 6.7 مليار دولار مع فرصة تصل إلى 16 مليار دولار
تم وضع الاتفاقية كنموذج مشترك حيث يجلب العملاء أجهزتهم الخاصة بينما توفر تيرا وولف الطاقة القابلة للتوسع ومكانًا مخصصًا لمراكز البيانات (CB-3 وCB-4). ومن المتوقع أن يتم تشغيل العبء الكهربائي لتكنولوجيا المعلومات لفلويدستاك بحلول منتصف عام 2026.
في 18 أغسطس 2025، وسعت فلويدستاك المزيد عن طريق استئجار مبنى ثالث (CB-5)، مضيفةً 160 ميغاواط أخرى. وهذا يرفع من إجمالي القدرة المتعاقد عليها إلى ما يقرب من 360 ميغاواط في لايك مارينر، وهو ما يمثل 6.7 مليار دولار من الإيرادات المتعاقد عليها وفرصة تصل إلى 16 مليار دولار (إذا تم تمديد عقود الإيجار).
بالنسبة لأولئك الذين لا يعلمون، ليست هذه أول صفقة HPC لتيرا وولف. في عام 2024، قامت الشركة بالإعلان عن الشراكة مع كور 42، شركة تابعة لـ G42، لطاقة 72.5 ميغاواط في نفس الموقع. الاتفاقيات مع هذين الشركاء تجمع أكثر من 420 ميغاواط من بنية HPC التحتية، وهو ما يفوق عمليات تعدين الشركة الحالية التي تبلغ 250 ميغاواط. هذه بداية تحول بطيء من العمليات التي تركز على البيتكوين إلى مقدم بنية تحتية لتعدين البيتكوين واستضافة HPC في المدى القريب.
مشاركة جوجل: دعم مالي واستراتيجي
السبب الذي يجعل صفقة HPC الجديدة لتيرا وولف تضيف إثارة إضافية هو مشاركة جوجل. دور العملاق استراتيجي ومالي في نفس الوقت. من خلال شراكتها مع فلويدستاك، تضمن جوجل 1.8 مليار دولار من التزامات استئجار العشر سنوات الأولى لدعم تمويل الديون المتعلقة بالمشروع. مع ممارسة خيار 160 ميجاوات إضافية، ستوفر جوجل دعمًا إجماليًا بقيمة 3.2 مليارات دولار. ومن المثير للاهتمام، أن جوجل تدعم أيضًا التزامات استئجار فلويدستاك التي تشمل حماية الإنهاء المبكر للأعوام الستة الأولى. كل هذا الدعم من جوجل يساعد في تقليل خطر تدفق الإيرادات ويُمكن تيرا وولف من تأمين التمويل بسهولة أكبر.
في المقابل، ستستحوذ جوجل على ما يقرب من 73.5 مليون سهم من تيرا وولف عبر عقود الخيارات. إذا تم ممارسة جميع الخيارات، سيحصل ذلك لجوجل على حصة 14%، مما يجعلها واحدة من أكبر المساهمين في WULF. بالرغم من أن هذه العقود ليست تمييعًا فوريًا، إلا أنها تشير إلى توافق جوجل طويل المدى مع الزيادة في قيمة تيرا وولف. إذا نفذت تيرا وولف، فستحصل جوجل على حصص ملكية كبيرة.
بشكل عام، تقدم مشاركة جوجل أكثر بكثير من الأمان المالي؛ إنها تبث إشارة قوية للسوق الأكبر حول مصداقية الشركة وقيمة بنيتها التحتية. إنها تساعد على فتح الباب لعلاقات مباشرة مستقبلية مع الشركات الكبرى، وهو تطور قد يعيد تشكيل توليفة معدّني البيتكوين واستضافة HPC.
في Q2 لتيرا وولف أشار رئيسها التنفيذي بول ب. براغر إلى أهمية هذه الصفقة على المدى الطويل:
“مع هذا العميل الجديد و1.8 مليار دولار من الدعم الذي تقدمه جوجل، تعززت مكانتنا الائتمانية بشكل كبير، مما يمكننا من متابعة حلول التمويل ذات التكلفة المنخفضة والقابلة للتوسيع والتي تتماشى مع مسار نموّنا.”
استراتيجية التمويل لبناء HPC: مرنة ومرهونة
للقيام ببناء البنية التحتية اللازمة لصفقة فلويدستاك، تتبع تيرا وولف نموذجًا مرنًا يعتمد على الأصول الخفيفة. يكون العملاء مسؤولون عن توفير وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بهم ومجموعات الحوسبة، مما يقلل بشكل كبير من متطلبات تيرا وولف المالية المبدئية للأجهزة المكلفة والسريعة الاستهلاك.
يأتي مصدر آخر للتمويل من رسوم الاستضافة المدفوعة مسبقًا، والتي تقدم دعمًا فوريًا لتدفق الأموال خلال فترة الإنشاء. يتوافق هذا النهج مع استراتيجية تمويل مراكز البيانات الشائعة: تأمين عقود طويلة الأجل أولاً، ثم استخدامها لتمويل التوسع الرأسمالي.
لتسريع البناء وتمويل الاحتياجات القصيرة الأجل، أعلنت تيرا وولف أيضًا عن طرح مذكرات قابلة للتحويل بعد صفقة فلويدستاك. وتم عرض مذكرات قابلة للتحويل بقيمة 400 مليون دولار وتم زيادة عرض المذكرات إلى 850 مليون دولار في 18 أغسطس. وفقًا للإعلان، سيتم تخصيص 743.2 مليون دولار بشكل أساسي لبناء CB-5 وبنية تحتية HPC أخرى في لايك مارينر.
بينما لا يمكنني أن أخبرك بالسبب الدقيق لقرار الإدارة باللجوء إلى القابلة للتحويل، أعتقد أن هذا النهج يُوفر رأس مال منخفض التكلفة (سعر فائدة 1.00%) مقارنة بالدين التقليدي، ويحافظ على التدفق النقدي أثناء تمويل التوسع السريع في HPC لتلبية موعد فلويدستاك (النصف الثاني من 2026). كما تخفف معاملات المكالمات المغطاة من خطر التمييع الذي يحمي المساهمين بينما ارتفع سعر سهم تيرا وولف (55% منذ بداية العام، 101% خلال 12 شهرًا حتى 19 أغسطس 2025).
كيف تقارن بصفقة كور ساينتفك؟
بينما حصلت كل من تيرا وولف وكور ساينتفك على صفقات استضافة HPC كبيرة، تختلف نماذجها في بعض النواحي.
بينما تتمتع كور ساينتفك بميزة الحجم والنفقات الرأسمالية، فإن صفقة تيرا وولف أكبر من حيث الإمكانات الإجمالية للإيرادات. والأهم من ذلك، أنها تشمل مشاركة مالية مباشرة من جوجل – وهي سابقة في هذا المجال. قد يعزز ذلك المصداقية بين المستثمرين والعملاء المحتملين الآخرين.
أفكار نهائية
قد تكون تيرا وولف قد دخلت مجال استضافة HPC في وقت متأخر عن بعض نظرائها، لكنها تثبت بسرعة أن البدء المبكر ليس كل شيء – بل هو التنفيذ. من شراكتها الأولى مع كور 42 في 2024، إلى صفقة فلويدستاك في 2025، تحولت الشركة من “مجرد معدّن آخر” إلى شريك بنية تحتية موثوق به في اقتصاد الذكاء الاصطناعي وHPC.
على عكس بعض الشركات التي تسوق تحولها نحو الذكاء الاصطناعي بقوة دون تقديم الكثير، تحتفظ تيرا وولف بملف تعريف منخفض على X. لكنها نجحت في تأمين واحدة من أكبر صفقات استضافة HPC بين جميع المعدّنين العامة حتى الآن. لاحظ المستثمرون المؤسسيون هذا: أكثر من 55% من أسهم الشركة<ионية>التي تحتفظ بها المؤسسات، بينما تتكون الحسابات الفردية من حوالي 15% فقط. ربما يكون السبب هو الاتصالات. تحدثت تيرا وولف باستمرار عن أعمالها بلغة مألوفة للمستثمرين التقليديين. على سبيل المثال، تعامل تعدين البيتكوين مثل عمل سلعي يركز على اقتصاديات الوحدات الحدية التي يمكن للمستثمرين فهمها بسهولة.
ربما توصلت هذه الوضوح ليس فقط مع المستثمرين، بل مع الشركاء أيضًا. في صفقة فلويدستاك، مشاركة جوجل هي مؤشر رئيسي. عبر التزام دعم بقيمة 3.2 مليار دولار وعقود الخيارات المرتبطة بها، يمكن لجوجل أن تصبح حاملاً بنسبة 14% في تيرا وولف (إذا تم تنفيذها بالكامل). هذا ليس فقط دعمًا ماليًا. إنها دفعة للمصداقية، في نظر العملاء المحتملين وأسواق رأس المال.
والأهم من ذلك، تضع هذه الصفقة كتابًا قابلاً للتكرار للمعدنين الآخرين: ابحث عن الشركاء المناسبين وقدم نتائج؛ تحدث بلغة يفهمها اللاعبين المؤسسيين؛ فكر بعناية في تمويلك – ثم نفذ مرة أخرى.
الطلب على HPC حقيقي. أولئك الذين يكيفون بنيتهم التحتية ورسائلهم لتلبية هذا الطلب، دون تقديم الوعود الزائدة، قد يجدون الشراكة الكبرى القادمة مع شركات مثل AWS أو مايكروسوفت أو ميتا أو أوراكل لم تعد مستحيلة.”
