صفقة اندماج ناكاموتو البالغة 107 ملايين دولار تُشعل ردود فعل غاضبة بسبب التخفيف

تجميع إمبراطورية بيلي للبيتكوين يثير تساؤلات حول تضارب المصالح

أعلنت Nakamoto Inc. (ناسداك: NAKA) في 17 فبراير أنها وافقت على الاستحواذ على BTC Inc. وUTXO Management في صفقة أسهم بالكامل بقيمة 107.3 مليون دولار. غير أن شروط الصفقة تسببت في انقسام حاد بين المستثمرين ومحللي السوق.

وتنص الصفقة على إصدار 363,589,816 سهماً من أسهم Nakamoto بسعر ثابت قدره 1.12 دولار بموجب خيارات شراء تم الإفصاح عنها سابقاً. وسيتلقى مساهمو BTC Inc. عدد 336.8 مليون سهم، بينما سيتلقى مالكو حقوق الملكية في UTXO عدد 26.8 مليون سهم. ومن المتوقع إتمام الصفقة في الربع الأول من 2026، دون الحاجة إلى تصويت إضافي من المساهمين.

في جوهرها، توحّد الصفقة كيانات يسيطر عليها فعلياً شخص واحد: ديفيد بيلي. إذ يشغل بيلي منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة Nakamoto، وهو أيضاً شريك مؤسس لكل من BTC Inc.، ناشر مجلة Bitcoin Magazine ومنتج مؤتمر The Bitcoin Conference، وUTXO، المستشار لـ 210k Capital.

يجادل المؤيدون بأن هذا يخلق شركة تشغيل بيتكوين متكاملة تجمع بين النفوذ الإعلامي وإيرادات الفعاليات وإدارة الأصول. وقد جادل أحد مستخدمي X، @RoaringRagnar، بأن هذه الخطوة تمنح Nakamoto “شركة تشغيل مربحة” قادرة على شراء المزيد من البيتكوين بانتظام. بينما اعتبرها آخرون توحيداً طال انتظاره داخل منظومة البيتكوين.

ويرى المنتقدون الأمر على نحو مختلف. فقد أبرزت عدة منشورات أن الأسهم سُعّرت عند 1.12 دولار رغم تداول NAKA قرب 0.25–0.30 دولار. وتشير تقديرات متداولة على X إلى تخفيف يتراوح تقريباً بين 35% و42%، دون إضافة بيتكوين جديدة إلى الخزينة. وتحتفظ Nakamoto حالياً بنحو 5,700 BTC، في حين تتراوح قيمتها السوقية قرب 110–150 مليون دولار. ويجادل بعض المستثمرين بأن الهيكل ينقل قيمة كبيرة إلى المطلعين.

وكتب أحد منتقدي الصفقة على X، @1914ad ما يلي: “بيلي استبدل للتو مجلة وصندوق تحوط بمطالبة على 2,630 BTC. وبالأسعار الحالية، فهذا يزيد على 240 مليون دولار من البيتكوين تم الحصول عليها مقابل شركات تولد 30 مليون دولار EBITDA. لقد دفع بأسهم سُعّرت عند 1.12 دولار في سهم يتداول عند 0.25 دولار. لا يلزم تصويت المساهمين.”

وأضاف مقال X:

“الجزء المدهش؟ تم تثبيت عملية الاستخلاص قبل أن يشتري مستثمرو التجزئة سهماً واحداً.”

واختلف عدة أشخاص مع مضمون هذا المقال على X. وطرح الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream، آدم باك، سؤالاً على مستخدم X @1914ad: “ألا تقصد العكس؟” وأضاف باك: “‘شركات بيلي تتلقى أسهماً تُقدَّر بنحو 4 أضعاف السعر الحالي في السوق’ وهذا يجعل الأمر أسوأ بـ4 مرات لبيلي ولمساهمي إدارة UTXO وBTC Inc.، وبخصم 75% لمساهمي NAKA، بافتراض تقييم عادل ومستقل.”

وردّ آخر قائلاً: “مقال غبي جداً.” وأضاف: “إذا كانت Nakamoto تشتري الشركة وتقيّم حقوق ملكيتها عند 1.12 دولار بينما في الواقع هي ربع ذلك، فهؤلاء هم مساهمو Nakamoto الذين يستفيدون، وليس مساهمو الشركة البائعة.”

وتقول الشركة إن الاندماج ينوع نشاطها بعيداً عن استراتيجية خزينة بيتكوين بحتة. ومع ذلك، انخفضت أسهم NAKA بأكثر من 40% خلال الشهر الماضي ولا تزال دون الحد الأدنى لسعر العرض البالغ 1 دولار المطلوب في ناسداك.

وما إذا كان هذا سيصبح دولاب موازنة أصيلاً منبثقاً من البيتكوين أو قصة تحذيرية قد يعتمد بدرجة أقل على الهيكل وبدرجة أكبر على التنفيذ.

الأسئلة الشائعة 🌍

• ما هو استحواذ Nakamoto البالغ 107 ملايين دولار؟
  تستحوذ Nakamoto Inc. على BTC Inc. وUTXO Management في صفقة أسهم بالكامل تُقدّر بـ107.3 مليون دولار عبر إصدار 363.6 مليون سهم جديد.
• من يسيطر على الشركات المعنية؟
  يشغل ديفيد بيلي منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لـNakamoto، وشارك في تأسيس BTC Inc. وUTXO، ما يعني أن المشتري والبائعين يخضعون فعلياً لسيطرة مشتركة.
• كم مقدار التخفيف الذي سيواجهه مساهمو NAKA؟
  استناداً إلى الإيداعات العامة وتقديرات المستثمرين، قد تؤدي الصفقة إلى تخفيف المساهمين الحاليين بنحو 35%–42% تقريباً، مع إصدار الأسهم عند 1.12 دولار مقابل سعر سوقي دون 0.30 دولار.
• هل تضيف الصفقة المزيد من البيتكوين إلى خزينة Nakamoto؟
  لا تتم إضافة بيتكوين جديدة مباشرة من خلال الاستحواذ؛ إذ تحتفظ الشركة حالياً بنحو 5,700 BTC وتهدف إلى استخدام إيرادات التشغيل لتوسيع الحيازات مستقبلاً بشكل محتمل.