صدمة العوائد: تشهد السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا أكبر قفزة أسبوعية منذ عام 1981

خلل تجارة الفرق يرسل موجات من الصدمة عبر الأسواق

صراع ترامب التجاري أزعج الأسواق المالية، مما أثار فترة من الاضطراب في وول ستريت حيث عانى سوق الأسهم الأمريكي من انخفاض لمدة أربعة أيام. انخفض البيتكوين إلى أدنى مستوى له في خمسة أشهر، بينما تقلص السوق العام للعملات المشفرة إلى 2.45 تريليون دولار. كما تراجعت أسعار الذهب لتصل إلى أقل من 3,000 دولار للأونصة قبل أن تتعافى بنسبة ثلاث نقاط مئوية في اليوم الماضي لتصل إلى سعرها الحالي 3,064 دولار. وسط هذه الدوامة من التقلبات، لا يزال التركيز منصبًا بشكل حازم على سندات الخزانة الأمريكية.

“هذه الليلة حدث شيء غير طبيعي في سوق السندات. نحن نشهد عمليات تصفية فوضوية،” شرح الباحث في الاستثمار الكلي جيم بيانكو. “إذا كان عليّ التخمين، فإن تجارة الفرق تنهار بالكامل. من إغلاق الجمعة حتى الآن… ارتفع العائد على السندات لمدة 30 عامًا بمقدار 56 نقطة أساس، في ثلاثة أيام تداول.” أكد بيانكو أن هذا ليس إعادة تسعير عقلانية مدفوعة بتوقعات الفائدة — إنه فوضوي. مع انخفاض مؤشر S&P بنسبة 2% وانهيار النفط بنسبة 21% منذ “يوم التحرير”، يبدو أن الأسواق تتفاعل مع الإدراك بأن شيئًا أعمق قد كسر.

بحلول الساعة 7 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة من يوم الأربعاء، يقف العائد على السندات لمدة 30 عامًا عند 4.892%، مع عائد المذكرة لمدة عشر سنوات عند 4.435%. غالبًا ما تجذب ارتفاعات العائدات في السندات المستثمرين بعيدًا عن الأسهم، حيث تقدم السندات مسارًا أكثر أمانًا نسبيًا لتحقيق العوائد. هذا التخصيص يعرض في العادة ضغطًا نزوليًا على تقييمات الأسهم، مما يؤثر على صناديق التقاعد وحيازات الاستثمارات الأوسع. العائدات المرتفعة تعني أيضًا تكاليف اقتراض أكثر حدة، مما يجعل كل شيء بدءًا من قروض المنازل والسيارات إلى مشاريع رأس المال للأعمال أكثر تكلفة.

وفقًا لتقرير من منفذ الأخبار المالية زيروهيدج، فإن تجارة الفرق تنهار، مما يؤدي إلى ما يصفه بأنه “ذعر سحب أموال بقيمة تريليونات الدولارات”. تعتمد تجارة الفرق على الفروقات بين أسعار سندات الخزانة وعقودها الآجلة. يتورط التجار في ذلك من خلال شراء سندات الخزانة في السوق النقدية في حين يقومون ببيع عقودها الآجلة، متوقعين أن الأسعار ستتوافق في نهاية المطاف. ومع ذلك، أدت العوائد المرتفعة إلى زيادة تكلفة تمويل هذه المراكز المرفوعة، مما قلل من الأرباح المحتملة وأجبر التجار على الخروج من الصفقات. يمكن أن يؤدي ذلك إلى عمليات بيع سريعة في كل من السندات والخزانة والعقود الآجلة.

قد تدفع هذه الاضطرابات إلى اتخاذ إجراءات من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. أحد الخيارات هو التيسير الكمي (QE)، حيث يقوم الفيدرالي بشراء سندات الخزانة طويلة الأجل لتحفيز الطلب، ورفع الأسعار، وخفض العائدات. قد يخفض البنك المركزي أيضًا الأسعار، مما يدفع بشكل غير مباشر العائدات الأقصر أمدًا للانخفاض. وفي بعض الأحيان، تكفي الكلمات وحدها — يمكن للفيدرالي الإشارة إلى تغييرات السياسة المستقبلية لتهدئة الأعصاب في الأسواق، وتشكيل توقعات المستثمرين، واستقرار العائدات. كما أشار حساب X أو Oz، فإن مرفق إعادة الشراء العكسي للفيدرالي (RRP) قد تقلص بهدوء من ذروة 2.5 تريليون دولار إلى مجرد 148 مليار دولار.

يشير Oz إلى أن انخفاض السحب بنسبة 94% يشكل إعادة ضح ضخ كبيرة للسيولة في الأسواق المالية. بينما يظل الكثير من النقاش العام مركزًا على مقاييس التضخم والتوترات الجيوسياسية، يزعم Oz أن التطور الحقيقي يكمن في رأس المال المهمش الذي يعاود الدخول بصمت إلى التداول — مما يضرم الشهية للمخاطرة دون استلزام خفض رسمي أو تحول في السياسة. بدلًا من أن يكون مدفوعًا بالحماس المضارب، يمكن أن تمثل هذه الزيادة في السيولة الحدث الأكثر أهمية في التخفيف المالي منذ 2020 — وهو الذي لا تزال الأسواق تشرع في استيعابه.

“لا يزال الجميع مستعدين للهلاك”، أضاف حساب X. “لكن السيولة تقول: ‘امسك خوذتك. أنت على وشك ملاحقة الشموع الخضراء إلى القمم التاريخية.'”