مشتقات البيتكوين تحذر من المخاطر مع ارتفاع سعر البيتكوين، وشرح الخيارات والعقود الآجلة ومؤشر "ماكس باين"

النقاط الرئيسية:

• تُظهر المراكز المفتوحة لخيارات البيتكوين في بورصة CME هيمنة خيارات البيع منذ أواخر عام 2025، مع احتفاظ خيارات الشراء بتفوق بنسبة 57% على منصة Deribit في أبريل 2026.
• بلغ إجمالي المراكز المفتوحة لخيارات البيتكوين أكثر من 30 مليار دولار، بينما تتصدر Binance العقود الآجلة بقيمة 9.31 مليار دولار، وتحتل CME المرتبة الثانية بقيمة 8.74 مليار دولار عبر 11 بورصة متتبعة.
• تتجمع مستويات "الآلام القصوى" على منصات Deribit و OKX و Binance بالقرب من 70 ألف دولار إلى 72 ألف دولار قبل تاريخ انتهاء الصلاحية في 24 أبريل 2026، مع أعلى قيمة اسمية.

المراكز المفتوحة للعقود الآجلة: Binance تتصدر، وCME تليها بفارق ضئيل

يبلغ إجمالي المراكز المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة عبر البورصات الرئيسية عشرات المليارات، وفقًا لإحصائيات coinglass.com. تحتل Binance حاليًا المرتبة الأولى بـ 127.39 ألف BTC، أي ما يقارب 9.31 مليار دولار، وهو ما يمثل 16.86٪ من السوق المتعقبة. تحتل CME المرتبة الثانية بـ 119.64 ألف بيتكوين (8.74 مليار دولار، 15.83٪)، تليها MEXC بـ 91.65 ألف بيتكوين (6.7 مليار دولار). وتكمل Gate وBybit وOKX الفئة التالية بـ 4.57 مليار دولار و4.70 مليار دولار و3.23 مليار دولار على التوالي.

خلال الـ 24 ساعة الماضية، سجلت معظم البورصات تغيرات إيجابية في المراكز المفتوحة. وتصدرت Gate القائمة بنسبة +9.04٪، وجاءت Bybit بنسبة +7.84٪، وارتفعت Kucoin بنسبة +7.44٪. كانت BingX حالة شاذة ملحوظة، حيث أظهرت تغيرًا على مدار 4 ساعات بنسبة -15.70٪، مما يشير إلى بعض عمليات تصفية المراكز على تلك المنصة. ومع ذلك، فإن الاتجاه العام يشير إلى الارتفاع، مع تعافي المراكز المفتوحة من أدنى مستوياتها التي سجلتها في يناير وفبراير 2026.

العقود الآجلة المفتوحة في سياقها: بعيدًا عن الذروة، وإعادة البناء

تُظهر النظرة الأطول مدى المراكز المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة في البورصات مدى التقدم الذي تم إحرازه. من حوالي 30 مليار دولار في منتصف عام 2024، ارتفع إجمالي المراكز المفتوحة إلى ما يقرب من 100 مليار دولار بحلول أواخر عام 2025 عندما وصلت البيتكوين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق فوق 120 ألف دولار.

أدى الانخفاض اللاحق إلى تراجع حجم العقود المفتوحة بشكل حاد، حيث وصل إلى أدنى مستوى له عند حوالي 40 مليار دولار في أوائل عام 2026، قبل أن يبدأ في الانتعاش الحالي نحو نطاق يتراوح بين 45 مليار دولار و50 مليار دولار. يتحرك السعر وحجم العقود المفتوحة معًا مرة أخرى، وهو ما يفسره المتداولون عادةً على أنه وضع أكثر صحة. في الأساس، يشهد السوق عملية إعادة تشكيل بعد حدث التصفية الضخم الذي وقع في 10 أكتوبر من العام الماضي.

خيارات CME: سوق متقلص مع ميل نحو خيارات البيع

تروي المراكز المفتوحة لخيارات البيتكوين في بورصة CME قصة انكماش. شهدت الذروة في أواخر عام 2025 وصول الأعمدة الأسبوعية المتراكمة إلى 70,000 عقد. بحلول أوائل عام 2026، انخفض هذا الرقم بشكل حاد، حيث هبط إلى نطاق يتراوح بين 10,000 و15,000 عقد بحلول فبراير قبل أن يشهد ارتدادًا متواضعًا في مارس وأبريل. تبلغ القراءة الحالية حوالي 20,000 عقد لفترة الاستحقاق الأخيرة، وهو جزء بسيط من أعلى مستويات العام الماضي.

والأمر الأكثر دلالة هو التكوين. عند تصنيفها حسب نوع المركز، خيارات الشراء مقابل خيارات البيع، تحول سوق خيارات CME بقوة نحو خيارات البيع منذ أكتوبر 2025. تضخم حجم العقود المفتوحة لخيارات البيع بالدولار الأمريكي إلى ما يقرب من 285 مليون دولار في ديسمبر 2025 وظل مرتفعًا حتى أبريل 2026، في حين تلاشت التعرضات لخيارات الشراء تقريبًا، حيث استقرت بالقرب من الصفر في الأسابيع الأخيرة. يقوم المتداولون في CME بشراء الحماية. إنهم لا يضغطون على الرهانات الصعودية.

نطاق سوق الخيارات: لا تزال Deribit تهيمن

في جميع البورصات، بلغ إجمالي المراكز المفتوحة لخيارات البيتكوين ذروته بالقرب من 30 مليار دولار في أواخر عام 2025 ولا يزال يتراوح في هذا النطاق حتى اليوم. على منصة Deribit، تتركز أكبر الرهانات حول 120,000 دولار بحلول ديسمبر 2026 و80,000 دولار بحلول مايو 2026، مع تسجيل سعر التنفيذ البالغ 80,000 دولار أيضًا أكبر حجم تداول في يوم واحد على منصة OKX. من الواضح أن المتداولين يحددون أهدافهم أعلى بكثير من الأسعار الحالية.

تبدو الصورة العامة لخيارات البيتكوين متفائلة في الوقت الحالي. على منصة Deribit، تفوق خيارات الشراء، أي الرهانات على ارتفاع سعر البيتكوين، خيارات البيع، أو الرهانات على انخفاض السعر، بنسبة 57% مقابل 43% تقريبًا. وأظهرت أحجام التداول يوم الجمعة نفس الصورة، حيث استحوذت خيارات الشراء على حوالي 61% من النشاط مقابل 39% لخيارات البيع.

أقصى مستوى للألم: ثلاث بورصات، رسالة واحدة واضحة

تتجمع مستويات "ماكس باين" عبر منصات Deribit و Binance و OKX جميعها بالقرب من 70,000 إلى 72,000 دولار، مع قيمة اسمية ذات مغزى مرتبطة بتاريخ انتهاء الصلاحية في 24 أبريل 2026. على منصة Deribit، يحمل تاريخ انتهاء الصلاحية في 24 أبريل أعلى قيمة اسمية، تبلغ حوالي 8 مليارات دولار، مع "ماكس باين" يقع عند حوالي 72,000 دولار. كما يُظهر تاريخ انتهاء الصلاحية في 26 يونيو قيمة اسمية مرتفعة تقارب 8 مليارات دولار، مع أقصى مستوى للألم يقارب 75,500 دولار قبل أن ينخفض بشكل حاد مع اقتراب نهاية العام.

تُظهر بيانات الحد الأقصى للخسارة في Binance أن العقود التي تنتهي في المدى القريب، من 11 أبريل إلى 13 أبريل، تتراوح أسعارها بين 71,000 و72,000 دولار، في حين أن عقد 24 أبريل، وهو الأثقل من حيث القيمة الاسمية، يستقر عند حوالي 71,500 دولار. تتبع OKX مسارًا مشابهًا، حيث يحمل 24 أبريل الوزن الأكبر ويتأرجح الحد الأقصى للخسارة بين 70,000 و75,500 دولار في المدى القريب إلى المتوسط.

مع وصول سعر البيتكوين اليوم إلى 73,000 دولار وتركيز "الحد الأقصى للألم" أدنى بقليل عند 70,000 إلى 72,000 دولار، فإن آليات سوق الخيارات وحدها تخلق عائقًا. وما إذا كان السوق الفوري سيحترم هذه المستويات أم لا هو سؤال آخر، لكن بيانات المشتقات المالية توضح الوضع بوضوح.