مشتقات البيتكوين المربوطة: بروز مخاوف بشأن نقص الشفافية

هل سوق الأصول المشتقة للبيتكوين مبني على أساس متزعزع؟

بعض المشتقات لعملة البيتكوين (BTC) التي تدعي أنها مدعومة بالكامل بالعملة المشفرة قد تكون على أرضية هشة، وذلك وفقًا لمقالة مدونة من شركة أبحاث ووسائل إعلام البيتكوين LX Research.

معظم هذه الأصول تأتي في شكل رمز مشتق مقيد بالبيتكوين – تمثيلات للبيتكوين الأصلي على سلاسل الكتل الأخرى مثل إيثريوم – وهي سوق تبلغ 30 مليار دولار (فقط للأصول الثمانية والثلاثين التي تتبعها LX Research حاليًا).

المصطلح “بيتكوين مغلف” يشير غالبًا إلى رمز يُصدر للمستخدمين بعد أن يودعوا كمية مكافئة من البيتكوين الأصلي مع الوصي. يمكن استخدام الرمز لأغراض مختلفة في التمويل اللامركزي (defi) مثل الإقراض. يمكن للمستخدمين في وقت لاحق إعادة الرمز المغلف للجهة المصدرة واستعادة البيتكوين الخاص بهم، وبعد ذلك يتم حرق الرمز.

لكي يعمل النموذج، يجب أن يكون الرمز المغلف مدعومًا بالكامل بالبيتكوين بنسبة 1:1. لكن ماذا يحدث عندما يبدأ الوصيون والتجار في إعادة استخدام الضمان أو يبدأون في إصدار رموز مغلفة مدعومة بأصول مشتقة أخرى بدلًا من البيتكوين؟ النتيجة يمكن أن تكون جري تنفيذ للبنك، وفقًا لكاتب LX Research جانوس.

“لسنا متأكدين إذا كانت جميع الأصول المشتقة للبيتكوين مدعومة بالكامل،” كتب جانوس. كما نشر سيناريو على X حيث يقوم وصي بصكّ عدة رموز بدون ضمان كافي.

“إذا كان هناك عدد كبير من عمليات السحب على أي من هذه الرموز في نفس الوقت، فلن يتمكن المشغلون من استرداد السيولة من البورصات لمعالجة السحوبات في الوقت المناسب، وشرح جانوس. “هذا يمكن أن يؤدي إلى جري تنفيذ للبنك.”

أشار أيضًا إلى أن سوق البيتكوين المغلفة يعاني من مخاطر المركزيّة حيث تشترك مشاريع متعددة في نفس الوصي.

“من الواضح أن عدد من هذه البروتوكولات يستخدم أوصياء مركزيين لضمان أن أصولهم مدعومة بنسبة 1:1. وعدد من هذه المشاريع تشارك نفس الأوصياء”، قال جانوس.

لكن هناك المزيد – يوضح جانوس أنه كان هناك انفجار في الرموز المغلفة في العام الماضي. العديد منها ليست مدعومة بالبيتكوين الأصلي، بل مضمونة بواسطة رموز مغلفة أخرى، مما يخلق شبكة غير مستقرة.

“المشاريع لا تستخدم ببساطة البيتكوين الأصلي لدعم أصولهم بالكامل. الأصول المشتقة الأخرى، مثل cbBTC [Coinbase wrapped BTC] و wBTC [BitGo wrapped BTC]، تُستخدم كأصول احتياطية لمشتقات جديدة،” أوضح جانوس. “هذا يزيد من خطر الوصي. إذا أصبحت أحد الأصول الاحتياطية غير مدعومة، فإن جميع الأصول التي يدعمها ستصبح غير مدعومة أيضًا.”

طرح جانوس أسئلة أخرى تتطلب التوضيح – هل القيمة المحصورة الإجمالية (TVL) لهذه الأصول دقيقة أم وهمية؟ هل تتحكم المشاريع في البيتكوين الأصلي الذي يدعم رموزهم المغلفة؟

لمساعدة في الإجابة على هذا السؤال، قال جانوس إن LX Research تقوم بتطوير إطار عمل للأصول المشتقة المغلفة سيتم إصداره في غضون أيام.

“يجب أن يفهم مستخدمو الرموز والبروتوكولات المدعومة من البيتكوين المخاطر عند التفاعل مع أصول محددة،” قال جانوس. “سننشر إطار عمل كامل ومراجعات مصاحبة في الأيام القادمة.”