من المتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، في الوقت الذي استبعدت فيه الأسواق تمامًا احتمال خفضها في عام 2026

النقاط الرئيسية:

• تشير عقود الفائدة المستقبلية للبنك الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى احتمال بنسبة 99.5% أن يبقي البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50% – 3.75% في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 29 أبريل.
• تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط 110 دولارات للبرميل بعد أن دفع خطاب ترامب في أبريل احتمالات عدم خفض أسعار الفائدة من Polymarket إلى 36% لعام 2026 بأكمله.
• سيأتي الاختبار الكبير التالي في 17 يونيو، حيث تقدر الأسواق احتمالية بنسبة 96.7% أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض دون تغيير مرة أخرى.

البنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه إجماع السوق: لا تخفيضات، ولا تسرع في التخفيف

اعتبارًا من نهاية هذا الأسبوع، تُظهر عقود الفيدرال فاندز الآجلة التي تتبعها أداة CME Fedwatch Tool الآن احتمالية بنسبة 99.5% بأن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ستبقي على سعر الفائدة القياسي عند 3.50% – 3.75% في اجتماعها يوم 29 أبريل. قبل شهر، في 4 مارس، قدر المتداولون احتمالية الإبقاء على السعر بنسبة 88.2% فقط، مع ما يقرب من 12% لا يزالون يراهنون على خفضه إلى 325-350 نقطة أساس. وقد انتهت تلك الفرصة.

جاء هذا التحول في أعقاب الخطاب الوطني الذي ألقاه الرئيس دونالد ترامب في وقت الذروة هذا الأسبوع، حيث تعهد بضرب إيران "بقوة شديدة" خلال الأسابيع المقبلة، وهدد بقصف محطات الطاقة، وقلل من أهمية اعتماد الولايات المتحدة على نفط مضيق هرمز. استجابت الأسواق على الفور. تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) 110-112 دولارًا للبرميل واستقر سعر خام برنت فوق 107 دولارات، وهي مستويات لم نشهدها بشكل مستمر منذ صدمة 2022 بين روسيا وأوكرانيا.

ارتفعت علاوات النفط الفعلي في هيوستن إلى 5.50 دولارات فوق العقود الآجلة. شهد مضيق هرمز، الذي يمر عبره ما يقرب من 20٪ من إمدادات النفط العالمية يوميًا، عمليات بحرية إيرانية كادت أن توقف حركة ناقلات النفط منذ تصاعد القتال في أواخر فبراير 2026. نسقت وكالة الطاقة الدولية عمليات إطلاق مخزونات طارئة في أكثر من 30 دولة، مما خفف من حدة النقص ولكنه لم يقض عليه.

تؤثر خسائر العرض هذه بشكل مباشر على مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي. عدّل ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر في 18 مارس توقعات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لعام 2026 إلى 2.7%، بارتفاع عن التقدير البالغ 2.4% الصادر في ديسمبر. واستقر تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند نفس المستوى. لا يزال متوسط توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، لكن رئيس البنك جيروم باول أوضح في المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع أن المسؤولين يحتاجون إلى مزيد من الوقت لتقييم ما إذا كانت الآثار غير المباشرة، ودوامة الأجور والأسعار، وتوقعات عدم الاستقرار ستتحقق.

أسواق التوقعات وإعادة ترتيب المقاعد

كان المحافظ ستيفن ميران هو المعارض الوحيد في اجتماع 17-18 مارس، حيث صوت لصالح خفض فوري. أما الأعضاء العشرة الآخرون الذين لهم حق التصويت، فقد حافظوا على موقفهم.

أسواق التنبؤات أكثر صراحة. تقدر Polymarket حاليًا احتمال عدم إجراء أي تخفيضات في أسعار الفائدة طوال عام 2026 بنسبة 36٪، ارتفاعًا من 10٪ قبل بدء الحرب. ويبلغ احتمال إجراء تخفيض واحد بمقدار 25 نقطة أساس 23٪. تقدر Kalshi سيناريو عدم إجراء أي تخفيض بنسبة 38.5٪، مع حجم تداول يبلغ 2.9 مليون دولار يعكس قناعة المستثمرين الحقيقيين.

بالنسبة لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 17 يونيو، يُظهر CME Fedwatch احتمالية بنسبة 96.7% لعدم إجراء أي تخفيض. في 4 مارس، كان هذا الرقم عند 66.8%، مع توقع 30.2% من المتداولين إجراء تخفيض بحلول يونيو. وقد تلاشت هذه العلاوة التسهيلية بالكامل تقريبًا.

لا تزال مكاتب وول ستريت أكثر تفاؤلاً من أسواق العقود الآجلة. على سبيل المثال، لا يزال سيتي يتوقع تخفيضات تزيد عن 75 نقطة أساس لهذا العام. ولكن بحلول فبراير، أجل سيتي توقعاته. هذا الاختلاف مهم. يقيّم المتنبئون المحترفون سيناريو يتراجع فيه الصراع، وينخفض سعر النفط؛ بينما يقيّم متداولو العقود الآجلة العالم كما هو عليه اليوم.

وقد وضع باول صدمة النفط في سياق الاضطرابات السابقة في الإمدادات، والوباء، والرسوم الجمركية، ووصف التطورات في الشرق الأوسط بأنها "غير مؤكدة". ولن تتحرك الاحتياطي الفيدرالي حتى تتوفر بيانات أوضح. وستخضع قراءات التضخم القادمة قبل وبعد الصدمة، إلى جانب تقرير الوظائف لشهر أبريل، لتدقيق دقيق. ومع ذلك، يجري إعادة ترتيب الأوراق، وتنتهي ولاية باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في 15 مايو 2026.

وقد رشح دونالد ترامب كيفن وارش ليكون الرئيس التالي، على الرغم من أن ولاية باول المنفصلة كعضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي تستمر حتى 31 يناير 2028. ومن هذا المنظور، فإن منصبه يحمل وزناً أقل؛ بصفته واحداً من سبعة محافظين حتى عام 2028، يمتلك باول صوتاً واحداً ويفتقر إلى السلطة لتوجيه النتائج بالطريقة التي يفعلها الرئيس. تشير السوابق التاريخية إلى أن الرؤساء المغادرين نادراً ما يحتفظون بنفوذ ذي مغزى بمجرد شغلهم منصب المحافظ.

في غضون ذلك، وكالعادة، يستوعب المستهلكون الأمريكيون هذه الحسابات. يقترب متوسط سعر البنزين الوطني من 4 دولارات للغالون أو يتجاوزه في عدد لا يحصى من الولايات، بزيادة تقارب دولاراً واحداً عن ما كان عليه قبل الحرب. ويقع متوسط معدل الرهن العقاري لمدة 30 عاماً بالقرب من 6.38%. وتظل تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد مرتفعة لأن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه مجال للتيسير دون المخاطرة بموجة تضخم ثانية. وهي موجة قد تحدث سواء أراد صانعو السياسات ذلك أم لا.

سيصدر قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التالي في 29 أبريل. وما لم يحدث انعكاس دراماتيكي في أسعار النفط أو وقف إطلاق نار يستمر بشكل موثوق، من المتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بما سبق أن أسعرته الأسواق: لا شيء.