ما وراء التدور التنظيمي: رئيس BBU في Bybit يرسم مسار تشفير مؤسسي بـ 'تريليون دولار'

سد الفجوة في التنفيذ العملي

مع تحول مشهد الأصول الرقمية بعد التحول التنظيمي في الولايات المتحدة عام 2025، تشير يويي وانغ – الرئيسة الجديدة لوحدة الأعمال التجارية (BBU) في Bybit – إلى أن “القواعد الواضحة” ليست سوى الأساس. في مناقشة حديثة، جادلت المخضرمة في البنك الملكي الكندي (RBC) بأن رأس المال المؤسسي يحتاج للانتقال بالفعل، يجب على الصناعة أن تتجاوز الأطر القانونية وتتبنى المعايير الصارمة للتشغيل والخزينة كما في المال التقليدي (TradFi).

في الواقع، كان عام 2025 لحظة محورية للصناعة. تحت إدارة ترامب، ألغت الولايات المتحدة الحواجز الطويلة الأمد، مثل إلغاء التعميم SAB 121 الذي كان يعوق البنوك عن حراسة الأصول الرقمية. في حين أن هذه الخطوات أزالت “الضباب” القانوني، تشير وانغ إلى أن هناك تحديًا ثانويًا: الفجوة في التنفيذ العملي.

بجانب التنظيم، تؤكد أن المؤسسات تتطلب أطر تشغيلية تعكس الأسواق المالية التقليدية، مشيرةً إلى أن توحيد عملية الانضمام، وتقييم الائتمان، وضوابط المخاطر المضادة هي متطلبات أساسية بدلاً من ميزات اختيارية لكبرى مديري الأصول في العالم.

وفقًا لوانغ، سيتم تعريف المرحلة التالية من تطور العملة الرقمية للمؤسسات بثلاث ركائز حاسمة تتكون من شفافية الحوكمة، توافق الخزينة وهياكل التسوية المركزية. تعتقد أن هذه العناصر ستزيد من كفاءة رأس المال وقدرات التداول بشكل كبير.

تحت قيادة وانغ، تقوم BBU بتعزيز الحضانة خارج البورصات ونماذج التسوية الثلاثية. هذا يسمح للمؤسسات بحفظ أصولها لدى بنوك ثالثة مباشرة مع الاحتفاظ برصيد تداول حي على Bybit، مما يزيل فعليًا المخاطر المتعلقة بالبورصة والتي كانت تاريخيًا تعرقل المشاركة على نطاق واسع.

“نحن نبني نظامًا حيث يتم إزالة الحدود بين الأصول الرقمية والتقليدية بتصميم،” شرحت وانغ. “هذا هو ‘المنصة المالية الجديدة’ – نظام بيئي عالمي يعمل بشكل دائم يعامل البلوكشين كهيكل تحتية بدلاً من مجرد فئة من الأصول.” بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، فإن “الكأس المقدس” لدمج الأصول الرقمية ليس فقط الموافقة التنظيمية، بل القدرة على إدارة رأس المال بكفاءة كما هو الحال في وول ستريت. ومع ذلك، فإن صناعة العملات الرقمية حاليًا تواجه “ضريبة تنفيذ” ضخمة ناجمة عن السيولة المتجزئة.

الحاجة للتسويات المجمعة والتكامل بين الأسواق

أوضحت وانغ أنه من غير الممكن حاليًا للبورصات الكبرى التعرف على مراكز المستخدمين على المنصات المنافسة، مما يعني أن التعرض الطويل في مكان لا يمكن تعويضه بالتعرض القصير في مكان آخر. هذا التجزؤ يعوق العملاء المؤسسيين من اتخاذ مواقف أكبر، ليس فقط بسبب قيود إدارة المخاطر ولكن أيضًا بسبب مخاوف إدارة الضغط. خلال فترات ازدحام الشبكة، تجعل هذه الشكوك التقنية من الصعب على الشركات إدارة الأموال عبر مراكز البورصات المختلفة بفعالية.

ومع ذلك، تؤمن مديرة BBU بأنه مع دخول البورصات الكبرى في عالم التداول التقليدي بطرح الأسهم المرمزة، والسلع والفوركس، تصبح الحاجة للتسوية المركزية أكثر إلحاحًا. تجادل بأن إنشاء تسوية مركزية عبر كل من العملات الرقمية والتمويل التقليدي سيكون الحافز الذي يمكن الصناعة من جذب التريليون دولار القادمة في التدفقات المؤسسية.

في ردها المكتوب على أسئلة حول حالة الأصول الحقيقية (RWAs) من Bitcoin.com News، وضحت وانغ مشهدًا يتميز بإمكانية هائلة لكفاءة رأس المال، رغم أنها حذرت من أن الهوس بالتكنولوجيا غالبًا ما يتغاضى عن الحاجة الأساسية للمشترين والسيولة. حددت الاستخدام الأفضل للضمانات، والتسوية الأسرع والوصول إلى الأسواق التي كانت غير متاحة سابقًا كعوامل رئيسية ستغير بشكل جذري اللعبة المؤسسية.

على الرغم من التفاؤل، تبقى وانغ صريحة بشأن العقبات التي من المحتمل أن تحافظ على العديد من المشاريع في مرحلة الطيار. حذرت أن بينما من السهل نسبيًا ترميز أصل، فإنه من الصعب بشكل كبير تشغيل ذلك الأصل وتقديم قيمة فعلية. لاحظت أن العديد من المخضرمين في التمويل التقليدي يتوجهون للترميز بحماس، لكنهم يفشلون في التساؤل عما إذا كانت النسخة المرمزة من الأصل جذابة بالفعل لمشترينهم الحاليين، أو إذا كان هناك قاعدة مشترين جديدة بالفعل.

بالنظر إلى عام 2030، تتوقع وانغ مشهدًا مختلفًا جذريًا يتميز بـ “هيكل بشري-مؤسسي” مدعوم بالذكاء الصناعي، وبرامج التداول، والروبوتات ذاتية التحكم. تتوقع في هذا المستقبل أن تصبح RWAs المرمزة جزءًا قياسيًا من أدوات الضمان المؤسسية، مستخدمة بشكل رئيسي لأجل عائدها المتفوق وكفاءة الهوامش.

الأسئلة المتكررة ❓

• ما الذي يميز عام 2025 للعملات الرقمية؟ الإصلاحات الأمريكية مثل إلغاء التعاميم سمحت للبنوك بحفظ الأصول الرقمية.
• ماذا تقول يويي وانغ عن احتياجات المؤسسات؟
  إلى جانب التنظيم، يحتاجون إلى معايير على نمط TradFi في الانضمام، الائتمان، والمخاطر.
• ما الركائز التي توجه المرحلة التالية؟
  شفافية الحوكمة، توافق الخزينة، وهياكل التسوية المركزية.
• كيف تعالج BBU التابعة لـ Bybit المخاطر؟
  تروّج للحضانة خارج البورصة والتسوية الثلاثية لإزالة التعرض للبورصة.