لوك ثياغاراجاه من Openpayd: «اللامركزية طبقة تطورية، وليست بديلاً»

من الثورة إلى البنية التحتية

لسنوات، اكتست وعود البلوكتشين في التمويل بلغة الثورة. وقيل للعالم مرارًا إن «الفوترة بالعملات المشفرة» ستقلب سلسلة الإمداد العالمية رأسًا على عقب. إلا أنه مع انقشاع الغبار في مطلع عام 2026، يتضح أن واقع التبنّي المؤسسي أكثر براغماتية—وربما أكثر قوة.

في نقاش حول التحوّل البنيوي للأصول الرقمية، سلّط لوكس ثياغاراجاه، كبير المسؤولين التجاريين (CCO) في Openpayd والمخضرم في JPMorgan Chase وHSBC، الضوء على المكان الذي تهبط فيه «الأموال الذكية» فعليًا. حكمه؟ الثورة لا تحدث في مكتب الفوترة في الواجهة الأمامية؛ بل تحدث في السباكة.

خلفية هذا التحوّل هي مشهد تنظيمي متبدّل. فمع التطبيق الكامل للائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بأسواق الأصول المشفرة (MiCA) وسنّ قانون GENIUS الأمريكي في 2025، تخرّجت العملات المستقرة رسميًا من رموز تجريبية «قائمة على المحافظ» إلى أدوات إنتاج منظّمة «قائمة على الحسابات».

وأوضح ثياغاراجاه: «أقوى قبول مؤسسي لا يزال في مساحة التحويل من وإلى الشبكات (on- and off-ramp)». وأضاف: «ورغم أنها غالبًا ما تُوصَف كبنية تحتية بسيطة، فإن هذه المسارات هي الجسر الحاسم بين أنظمة العملات التقليدية وشبكات البلوكتشين».

وبينما كان القطاع يحلم يومًا بعالم تكون فيه كل فاتورة رمزًا غير قابل للاستبدال (NFT) قابلًا للبرمجة، تركز المؤسسات حاليًا على سرعة التسوية. فمن خلال إدماج العملات المستقرة في عملياتها الخلفية، تقلّص الشركات أزمنة التسوية من أيام إلى ثوانٍ. ومع ذلك، لا تزال «الميل الأخير»—أي القدرة على تحويل تلك القيمة الرقمية مرة أخرى إلى عملات تقليدية—هي القدرة الأكثر طلبًا.

إعادة منصّة العمالقة

وعندما سُئل عمّا إذا كانت التقنية اللامركزية مقدّرًا لها أن تستبدل الأنظمة القديمة، كان ثياغاراجاه واضحًا: هذه طبقة تطورية وليست بديلًا. ويشير إلى سلوك أكبر المؤسسات المالية في العالم—من Kinexys التابعة لـJPMorgan إلى صندوق BUIDL لدى بلاك روك—كدليل على «إعادة منصّة» بدلًا من الإزاحة.

وأشار ثياغاراجاه: «هذه ليست لامركزية تُزيح البنوك». وأضاف: «إنها بنوك تدمج التكنولوجيا اللامركزية في نماذجها القائمة. إن KYC وAML والرقابة الاحترازية ليست خيارات، والحكومات لن تُفوّض تلك المسؤوليات إلى أنظمة لا تتطلب أذونات بالكامل».

ومع ذلك، برز تحدٍ جديد: التباين التنظيمي. ففي حين يؤكد إطار MiCA في الاتحاد الأوروبي على رقابة إشرافية صارمة موجّهة من الدولة، يركز قانون GENIUS الأمريكي على الحمايات القانونية الفيدرالية والفصل بين المصارف والتجارة.

وهذا يطرح سؤالًا حاسمًا لمديري الخزينة العالميين: هل ستُجبر الشركات على الحفاظ على حُزم بنية تحتية على السلسلة منفصلة ومعزولة لكل ولاية قضائية؟ يعتقد ثياغاراجاه أن الإجابة تكمن في المعمارية.

وقال مجادلًا: «التكنولوجيا الأساسية ليست مجزأة». وأضاف: «فالبلوكتشين والمحافظ ومنطق العقود الذكية لا تزال متوافقة. وإذا بُنيت البنية التحتية حول دفتر أستاذ أساسي واحد، مع تطبيق منطق الامتثال على طبقة الأصل بدلًا من طبقة السلسلة، يمكننا تجنّب إنشاء بيئات متعددة ومعزولة».

ويحذّر من أن الخطر الحقيقي ليس في القواعد نفسها، بل في نقص قابلية التشغيل البيني. فإذا كانت السيولة في منطقة اليورو محبوسة في رموز متوافقة مع MiCA بينما تقع السيولة الأمريكية في رموز متوافقة مع GENIUS، فقد تبقى تكلفة نقل الأموال عبر الحدود مرتفعة رغم القفزة التكنولوجية.

نهاية عصر «القائم على الدُفعات»

تشير التوقعات لعشر سنوات إلى أنه بينما ستبقى البنوك ككيانات منظّمة، فإن «البُنى القديمة» التي تُعرّفها—التسوية القائمة على الدُفعات والعمليات متعددة الأيام—ستختفي.

وبصفته كبير المسؤولين التجاريين في Openpayd، يتمثل دور ثياغاراجاه في تموضع الشركة كمهندس لهذه المرحلة الجسرية. فمن خلال توفير البنية التحتية الشاملة التي تربط مسارات العملات المحلية بشبكات البلوكتشين، تُمكّن Openpayd المؤسسات من توسيع استراتيجيات الأصول الرقمية دون انتظار إعادة هيكلة عالمية كاملة لمحاسبة الأعمال.

وفي الوقت نفسه، شارك ثياغاراجاه أفكاره حول السقوف الصارمة التي تفرضها MiCA على المعاملات الخاصة بالعملات المستقرة المُقوّمة بالدولار الأمريكي داخل المنطقة الاقتصادية الأوروبية. ورغم أن ذلك صُمّم لحماية اليورو، يجادل ثياغاراجاه بأن مثل هذا الشرط قد يخلق احتكاكًا كبيرًا للأعمال الأوروبية. وقال إن الشركات قد تضطر إلى سلوك «الطريق الأطول» لتسوية المعاملات، بينما قد تؤدي التحويلات القسرية من رموز مدعومة باليورو إلى الدولارات اللازمة للسلع والخدمات الدولية إلى زيادة تكاليف الصرف الأجنبي.

ويؤكد كبير المسؤولين التجاريين أنه ما لم يحدث تحوّل بنيوي هائل في دور الدولار كعملة احتياط عالمية، فسيظل السوق في جوهره مُقوّمًا بالدولار في المستقبل المنظور.

ويرفض ثياغاراجاه فكرة أن التنظيم يخنق النمو بطبيعته. وبدلًا من ذلك، يرى أن الشفافية التنظيمية هي المكوّن المفقود الذي يبرر أخيرًا تدفقات المؤسسات من الفئة الأولى. فبالنسبة للبنوك والصناديق، «غير الواضح» مرادف لـ«غير قابل للاستثمار». لذلك، توفر قوانين مثل MiCA وقانون GENIUS الإذن الرسمي الذي تحتاجه هذه المؤسسات للانتقال من التجارب إلى نشر سيولة ضخمة.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما الوضع الحالي لاعتماد البلوكتشين في التمويل؟ أصبح الاعتماد أكثر براغماتية، ويركّز على البنية التحتية في العمليات الخلفية بدلًا من ثورة في الواجهة الأمامية.
• كيف أثرت اللوائح الجديدة في العملات المستقرة؟ لوائح مثل MiCA في الاتحاد الأوروبي وقانون GENIUS في الولايات المتحدة حوّلت العملات المستقرة إلى أدوات إنتاج منظّمة.
• ما الدور الذي تلعبه البنوك في دمج التقنية اللامركزية؟ لا يتم استبدال البنوك، بل تتطور عبر دمج التكنولوجيا اللامركزية في أنظمتها القائمة.
• ما التحديات التي يفرضها التباين التنظيمي على الأعمال العالمية؟ قد يتطلب ذلك من الشركات الحفاظ على أنظمة منفصلة لولايات قضائية مختلفة، بما يعرّضها لزيادة تكاليف المعاملات.