لماذا انخفض البيتكوين في 5 فبراير: المدير التنفيذي لشركة بروكاب يشير إلى ميكانيكا ETF وليس إلى الذعر من العملات الرقمية

هبوط البيتكوين في 5 فبراير كان حدثًا متعلقًا بصناديق المؤشرات المتداولة، وليس بالعملات المشفرة، يقول جيف بارك

أوضح بارك على X أن البيانات المتزايدة الآن تشير إلى أن الانخفاض تزامن مع أحد أكثر الأيام تقلبًا في الأسواق الرأسمالية العالمية، حيث نشرت Blackrock صندوق Ishares Bitcoin Trust (IBIT) سجل حجم تداول قياسي تجاوز 10 مليارات دولار – وهو أكثر من ضعف الحد الأقصى السابق – إلى جانب أكبر نشاط لعقود الخيارات منذ إطلاق الصندوق.

وفقًا لـ بارك، كان تدفق الخيارات مائلًا بشكل غير عادي نحو الخيارات البيعية وليس الشراء، مما يشير إلى تحديد مراكز دفاعية بدلاً من الزيادة المضاربية. في الوقت نفسه، لاحظ بارك أن حركة سعر IBIT أظهرت ارتباطًا غير عادي مع الأسهم البرمجية وغيرها من الأصول ذات المخاطر، مما يعزز الرأي بأن البيتكوين كان عالقًا في عملية تفكيك مخاطر أوسع بدلاً من صدمة خاصة بالعملات المشفرة.

وأشار بارك إلى بيانات من مكتب الوساطة الرئيسي لجولدمان ساكس توضح أن 4 فبراير كان من بين أسوأ الأحداث أداءً يوميًا على الإطلاق لصناديق التحوط المتعددة الاستراتيجيات، مسجلًا حدث ذا قيمة z 3.5. “كان كارثيًا”، كتب بارك، مضيفًا أن مثل هذه الحوادث عادة ما تدفع مديري المخاطر للمطالبة بتخفيض سريع وعشوائي للأصول عبر المحافظ، مما كان من المحتمل أن ينتقل إلى تداول 5 فبراير.

رغم أن البيتكوين انخفض بأكثر من 13% في ذلك اليوم، أكد بارك أن التدفقات من صناديق المؤشرات المتداولة تحدت الأنماط التاريخية. بدلاً من عمليات الاسترداد الثقيلة، سجل IBIT نحو 6 ملايين سهم جديد تم إنشاؤه، مما يترجم إلى أكثر من 230 مليون دولار في الأصول الإضافية تحت الإدارة (AUM)، بينما شهدت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الأوسع تدفقات تتجاوز 300 مليون دولار.

قال بارك إن هذه النتيجة الغريبة تشير إلى أن ضغط البيع جاء إلى حد كبير من استراتيجيات السوق المحايدة والمغطاة بالأصول، وليس من عمليات الخروج الصريحة. “البيع لم يؤد إلى تدفقات خارجية نهائية لأصول البيتكوين”، كتب، مشيرًا إلى أن النشاط كان مهيمنًا عليه من قبل التجار وصانعي السوق العاملين ضمن “مجمع الأموال الورقية”.

كان المحفز الرئيسي، بحسب بارك، هو التفكيك الإجباري لتداول الأسس في CME. أوضح أن انتشار الأسس القريبة من تاريخ انتهاء الصلاحية في CME قفزت من حوالي 3.3% في 5 فبراير إلى حوالي 9% في 6 فبراير، وهو أحد أكبر التحركات اليومية منذ إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية، متسقًا مع توجيه الصناديق الكبيرة لتخفيض الرافعة المالية.

اقرأ أيضًا: تقييم أسواق التنبؤ خسارة فريق بيرتريوتس قبل سوبر بول LX

أشار بارك أيضًا إلى منتجات الهيكلة وديناميكيات الخيارات كمسرعات. حيث تجاوزت العوائد الانخفاضية الحواجز، ووجد التجار الذين يقومون بالتحوط من خطر الضربات أنفسهم مضطرين لبيع التعرض الضعيف، مما يزيد من زخم الانخفاض حيث اقتربت التقلبات الضمنية بشكل مؤقت من مستويات قصوى.

بحلول 6 فبراير، ارتفع البيتكوين بأكثر من 10%، وهي حركة ربطها بارك بإعادة التوسع لاهتمام CME المفتوح مع إعادة دخول الاستراتيجيات المحايدة السوق لمواقعها. واختتم بالقول إن هذه الحلقة تشير إلى الاندماج المتزايد للبيتكوين في أسواق التمويل التقليدية (TradFi)، موضحًا أن “المحفز جاء من فك الارتباط في التمويل التقليدي غير المرتبط بالعملات المشفرة”، وليس انهيار جوهري داخل قطاع العملات المشفرة نفسه.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما الذي تسبب في البيع في 5 فبراير للبيتكوين؟
  يعتقد جيف بارك أنه نشأ عن تخفيض للرافعة المالية في التمويل التقليدي والتحوط المرتبط بصناديق المؤشرات المتداولة، وليس عن بيع أصيل من سوق العملات المشفرة.
• هل خرج المستثمرون من صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين في 5 فبراير؟
  لا، أفاد بارك بتسجيل إنشاءات صافية عبر صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفوري رغم انخفاض السعر.
• لماذا كانت نشاطات الخيارات مهمة؟
  قال بارك إن التمركز الثقيل نحو الخيارات البيعية وديناميات الخيارات القصيرة المزيد من الخسائر الضغط على التجار لبيع الأصول الضعيفة.
• ما الذي يفسر تعافي البيتكوين في 6 فبراير؟
  أشار بارك إلى عودة تداولات الأسس في CME والتمركز المحايد في السوق بعد تخفيض الرافعة.