هل موجة إعادة شراء DAT تلوح في الأفق؟ تجارب استراتيجيات إعادة شراء خزائن البيتكوين والإيثريوم

شركات DAT تشتري نفسها مجددًا — والمستثمرون يتابعون عن كثب

أطلقت ثلاث شركات خزائن للأصول الرقمية (DAT) – ميتابلانيت، لايت ستراتيجي، و ETHzilla – جميعها برامج إعادة شراء الأسهم في عام 2025، كل منها تستخدم أساليب تمويل مختلفة لكنها تتشارك نفس الهدف الاستراتيجي: زيادة قيمة المساهمين عن طريق تقليل عدد الأسهم المتداولة.

تشير هذه عمليات إعادة الشراء إلى أن شركات خزائن العملات المشفرة تستفيد من أدوات التمويل المؤسسي التقليدية لإدارة رأس المال والتأثير على التقييم. فقط بالأمس، وافقت ميتابلانيت، الشركة اليابانية لخزائن البيتكوين، على برنامج إعادة شراء بقيمة 500 مليون دولار يمثل حوالي 13٪ من أسهمها المتداولة.

وفي نفس الوقت، قامت مجلس إدارة الشركة بتفويض منشأة ائتمانية مدعومة بالبيتكوين لتنفيذ الخطة، واصفة إياها بمبادرة “لتعزيز كفاءة رأس المال وزيادة عائد البيتكوين”. استقطب التحرك انتباهًا واسعًا في الأوساط المالية لدمجه بين الرفع المالي للبيتكوين وإدارة الأسهم.

ومع ذلك، أشار النقاد بسرعة إلى أن هذه الاستراتيجية تشبه تجارة فرق العائد بالنفوذ ـ ـ مبادلة تخفيف الأسهم بالتعرض للديون مدعومة بأصل غير مثمر. لخص أحد المعلقين ذلك كعملية تحكيم قصيرة الأجل، مشيرًا إلى أن ميتابلانيت أصدرت مؤخراً أسهماً بتكلفة ضمنية 8٪ إلى 15٪ وهي الآن تعيد شراءها باستخدام ديون أرخص.

يشير النقد إلى تقسيم ناشئ بين DAT التي تركز على “تحسين رأس المال” والمراقبون الذين يرون الممارسة كمخاطرة عندما تتذبذب أسعار البيتكوين. يجادل بعض المستثمرين بأن هذه الشركات كان يجب عليها الاحتفاظ باحتياطات نقدية بدلاً من إعادة شراء الأسهم بعد جولات جمع التمويل الكبرى.

ETHzilla وLite Strategy تنضمان إلى الصراع

أعلنت ETHzilla، التي تدير خزينة تركز على الإيثيريوم، عن بيع في حدود 40 مليون دولار من الإيثير لتمويل برنامج إعادة شراء بقيمة 250 مليون دولار. منذ 24 أكتوبر، اشترت الشركة حوالي 600,000 سهم، مدعية أن التحرك سيكون “زيادة مباشرة” عن طريق رفع قيمة الأصول الصافية (NAV) لكل سهم.

رغم الشكوك المالية، قفز سهم ETHzilla بنسبة 32٪ خلال الأسبوع، مما يشير إلى أن المستثمرين قد يرون إعادة الشراء كتعزيز للثقة. انضمت لايت ستراتيجي، شركة أميركية تركز على اللايتكوين، إلى النادي وأعلنت عن خطة إعادة شراء بقيمة 25 مليون دولار “لزيادة قيمة المساهمين وتحسين ممتلكاتها من اللايتكوين.”

قال جوشوا ريزمان، رئيس الاستراتيجية في الولايات المتحدة بشركة GSR التي تقود تحركات خزينة لايت ستراتيجي الأخيرة، “أولويتنا القصوى هي تعزيز قيمة المساهمين.”

معاً، تقترح هذه الإعلانات بداية نمط بين شركات DAT— استخدام الأصول المدعومة بالعملات المشفرة أو مبيعات التوكن لإعادة شراء الأسهم عندما تتداول أسهمها بأقل من قيمتها الفعلية. يعكس النهج الأساليب المؤسسية التي تستخدمها الشركات المصرفية التقليدية (TradFi) لدعم أسعار الأسهم خلال فترات الانخفاض أو الضيق المالي.

سواء كان هذا بمثابة بداية لميتا إعادة شراء مستدامة في شركات DAT، فإنه لا يزال غير مؤكد. إذا ساءت الأمور في اقتصاد العملات المشفرة، فقد تتطور إلى توجه أكبر لإدارة رأس المال مع سعي DAT إلى استقرار تقييماتها مقابل ممتلكات العملات المشفرة المتقلبة. منذ بداية التوجه في DAT، حذّر الكثيرون من أن هذا قد يعرض ميزانيات الشركات لضغوط السيولة إذا انخفضت أسعار الأصول الرقمية بشكل حاد.

يترقب صناعة العملات المشفرة لمعرفة ما إذا كانت خزائن الأصول الرقمية الأخرى ستحذو حذوها. الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين، الإيثيريوم، السولانا، أو احتياطات كبيرة أخرى من العملات المشفرة قد ترى في عمليات إعادة الشراء وسيلة لإدارة توقعات المساهمين والإشارة إلى الانضباط المالي. ومع ذلك، يحذر المتشككون من أن الاقتراض أو تصفية العملة المشفرة لتمويل عمليات إعادة الشراء قد يطمس الخط الفاصل بين تخصيص رأس المال السليم والمخاطرة المضاربية.

حالياً، العديد من شركات DAT تتصارع مع الصداع من احتساب صافي القيمة الأصول المعدلة (mNAV) – خاصة لأن هذه المقياس البسيط يتغاضى عن الأشياء المعقدة مثل العمليات الحقيقية، الديون القابلة للتحويل، وعدد الأسهم الفعلي المتداول. أضف إلى التدفق المستمر لإصدارات الأسهم في السوق المفتوح، وتحصل على مزيج من التخفيف الذي يغرق الأسعار أسرع مما تستطيع هذه الشركات جمع العملات المشفرة، مما يترك المستثمرين يتساءلون عما يتبقّى في الزجاجة.

ومع ذلك، كلما تطورت شركات DAT من تجارب محلية في العملات المشفرة إلى شركات متداولة عامة، قد يكون احتضانها لأساليب مالية في وول ستريت خطوة حتمية في نضوجها.

الأسئلة الشائعة 💡

• ما هي خزينة الأصول الرقمية (DAT)؟
  DAT هي شركة تدير احتياطيًا كبيرًا من العملات المشفرة – مثل البيتكوين أو الإيثيريوم – كجزء من استراتيجيتها الأساسية لميزانيتها العمومية.
• أي شركات DAT أطلقت عمليات إعادة شراء في 2025؟
  ميتابلانيت، ETHzilla، ولايت ستراتيجي قد بدأت جميعها برامج إعادة شراء الأسهم هذا العام.
• لماذا تقوم شركات DAT بإعادة شراء الأسهم؟
  يهدفون إلى زيادة قيمة المساهمين وتحسين كفاءة رأس المال عندما تتداول أسهمهم بأقل من قيمة الأصول الصافية.
• هل يثق المستثمرون في هذا الاتجاه؟
  الآراء مختلطة – البعض يرى أنها نضوج مؤسسي، بينما يشكك آخرون في مخاطر استخدام الأصول المشفرة لتحقيق عمليات إعادة الشراء.