حصار مضيق هرمز يدفع عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ 25 عامًا

النقاط الرئيسية:

• بلغ عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات 2.39% بحلول أوائل أبريل 2026، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1999، حيث أدى الحصار الإيراني لمضيق هرمز إلى تأجيج مخاوف التضخم.
• يواجه بنك اليابان قرارًا برفع أسعار الفائدة في اجتماعه المقرر في 27-28 أبريل، حيث تقدر الأسواق احتمالية اتخاذ هذا الإجراء بنسبة 60-70%.
• تعهدت اليابان بإطلاق احتياطي قياسي يبلغ 80 مليون برميل، لكن المحللين يحذرون من أن استمرار الاضطراب يهدد بحدوث ركود تضخمي وتقلبات في الأسواق العالمية.

حصار إيران لمضيق هرمز يثير قلق سوق السندات اليابانية

وصل عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 2.38% إلى 2.39% بحلول أوائل أبريل 2026، متجاوزًا مستويات لم تشهدها منذ أكثر من عقدين ومتجاوزًا ذروة الأزمة المالية لعام 2008 بنحو 30 نقطة أساس. وبلغ العائد لأجل 5 سنوات 1.72%، مقتربًا من مستوياته القياسية.

فرضت إيران حصارًا فعليًا على مضيق هرمز في أواخر فبراير وأوائل مارس 2026 عقب العمليات العسكرية الأمريكية والإسرائيلية ضد البلاد. وانخفضت حركة ناقلات النفط عبر المضيق إلى أقل من 10% من المستويات العادية وفقًا لبعض التقارير، مما أدى إلى سحب ملايين البراميل يوميًا من الإمدادات العالمية.

لم تكن اليابان في وضع يسمح لها باستيعاب مثل هذا الضربة. في السنة المالية 2024، وفر الشرق الأوسط 95.9% من واردات النفط الخام للبلاد، حيث شكلت الإمارات العربية المتحدة 43.6%، والمملكة العربية السعودية 40.1%، والكويت 6.4%، وقطر 4.1%. ويمر كل برميل من هؤلاء الموردين عبر هرمز.

ارتفع سعر خام برنت إلى ما يزيد عن 113-116 دولارًا للبرميل في مارس، ووصل سعر خام دبي الفعلي إلى 170 دولارًا في بعض الأوقات. انخفضت الأسعار إلى نطاق 100 إلى 110 دولارات اعتبارًا من أوائل أبريل، لكنها لا تزال مرتفعة في ظل حالة عدم اليقين الدبلوماسي. كما تجاوز خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي (WTI) حاجز 100 دولار. نسقت وكالة الطاقة الدولية عمليات الإفراج عن الاحتياطيات الطارئة مع الدول المتضررة لتخفيف الأضرار.

تحركت طوكيو بسرعة. أصدرت وزارة الاقتصاد والتجارة والصناعة تعليمات إلى عشر قواعد تخزين محلية في 9 مارس 2026، للتحضير لإطلاق الاحتياطيات الحكومية. التزمت اليابان لاحقًا بنحو 80 مليون برميل، أي ما يعادل إمدادات 45 يومًا تقريبًا، لتخفيف الصدمة. ويعد هذا أكبر سحب من نوعه في تاريخ اليابان. تم الاستفادة من احتياطيات القطاع الخاص في وقت سابق. ينظر المسؤولون والمحللون إلى هذه الخطوات على أنها إغاثة مؤقتة، وليست حلاً.

وقد انعكست تكاليف الطاقة بشكل مباشر على أسعار المستهلكين. كما أدى ضعف الين، الذي يتداول بالقرب من 160 مقابل الدولار، إلى تفاقم الأضرار من خلال زيادة تكلفة الواردات المقومة بالدولار. أبقى بنك اليابان المركزي (BOJ) على سعر الفائدة قصير الأجل عند 0.75% في اجتماعه الأخير، لكنه أبدى ميلًا نحو التشديد. وقال المحافظ كازو أويدا إن المزيد من الزيادات لا تزال مطروحة على الطاولة إذا سار التضخم الأساسي نحو هدف 2%.

تتوقع الأسواق الآن احتمالية بنسبة 60% إلى 70% لرفع سعر الفائدة في اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان المركزي المقرر عقده في 27 و28 أبريل. وترى جولدمان ساكس أن شهر يوليو هو الموعد الأكثر ترجيحاً، اعتماداً على تطورات الوضع في الشرق الأوسط. المعضلة التي يواجهها بنك اليابان المركزي واضحة: التضخم المدفوع بالطاقة آخذ في الارتفاع، في حين أن ارتفاع التكاليف يهدد بإبطاء الاقتصاد بشكل عام.

تصفية صفقات المضاربة على الين

من شأن ارتفاع أسعار الفائدة أن يغلق فصلاً من السياسة النقدية شديدة التساهل التي ميزت اليابان منذ فقاعة التسعينيات. وتواجه شركات التأمين على الحياة الكبرى بالفعل خسائر غير محققة تبلغ حوالي 60 مليار دولار على حيازاتها من السندات الحكومية اليابانية.
تمتد الآثار إلى ما وراء طوكيو. تمتلك اليابان 1.225 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية حتى يناير 2026، مما يجعلها أكبر مالك أجنبي. مع ارتفاع العائدات المحلية، تنخفض الرغبة في السندات الأجنبية. وهذا يضع ضغطاً تصاعدياً على تكاليف الاقتراض الأمريكية.

كما يهدد ارتفاع عائدات السندات الحكومية اليابانية بتصفية ما يقدر بنحو 500 مليار دولار من مراكز تجارة الفائدة الممولة بالين عبر الأسهم وديون الأسواق الناشئة والعملات المشفرة. وقد أدى رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي في منتصف عام 2024 إلى عمليات تصفية كبيرة. وقد يكون التكرار، مع استمرار إغلاق مضيق هرمز، أكثر قسوة.

لم تلجأ اليابان إلى قانون حالة الهجوم المسلح، الذي من شأنه أن يسمح بتدخل قوات الدفاع الذاتي البحرية في المضيق. انضمت الحكومة إلى تحالف تقوده المملكة المتحدة يضم أكثر من 30 دولة، بما في ذلك فرنسا وألمانيا وإيطاليا، يدعو إيران إلى استعادة حرية المرور.

أشار الرئيس ترامب إلى أن الصراع مع إيران قد ينتهي في غضون أسابيع، لكنه ترك الباب مفتوحاً أمام احتمال حدوث مزيد من التصعيد. ولم يكن هناك أي حل في الأفق حتى نهاية هذا الأسبوع.