غوص عميق في مخضرم تعدين البيتكوين Hut 8

المقالة القادمة من ضيف من Bitcoinminingstock.io، تقدم بيانات شاملة، أبحاث عميقة، وتحليلات عن أسهم تعدين بيتكوين. نُشرت في الأصل في 29 نوفمبر 2024، كتبها مؤلف Bitcoinminingstock.io سيندي فنج.

أداء منذ بداية العام لـ شركة Hut 8 للتعدين (NASDAQ: HUT) جعلها بارزة. كما أن مقاييس أخرى مثل ساتوشي لكل سهم تجذب الانتباه، حيث تتفوق Hut 8 على MARA والتي تعتبر أكبر حائز للبيتكوين بين جميع شركات تعدين البيتكوين العامة. باعتبارها واحدة من أوائل عمال مناجم البيتكوين الذين اصبحوا شركات عامة (أُدرجت في البداية في بورصة تورونتو في 2018 ومن ثم في ناسداك في 2021) مرت Hut 8 بكل أطوار دورات السوق. بتحليل هذا المخضرِم في مجال تعدين البيتكوين، يمكننا استخلاص رؤى قيمة تساعدنا في تجاوز الصناعة المتطورة باستمرار.

الملف الأساسي

Hut 8 هي شركة لتعدين البيتكوين تعمل في كندا والولايات المتحدة. تتضمن محفظة الشركة حاليًا 20 موقعًا، بعضها قيد التشغيل والآخر قيد التطوير. عند وقت الكتابة، أبلغت Hut 8 عن إجمالي قدرة 967 ميجاوات، ما يعادل 20.1 EH/s. يشمل ذلك 5.6 EH/s للتعدين الذاتي والبقية موزعة على خدمات مُدارة.

بجانب عمليات التعدين الأساسية، تنخرط Hut 8 في بيع وإصلاح معدات التعدين. بالإضافة إلى ذلك، يشارك موقع الشركة Far North JV في برامج توازن الشبكة من خلال محطات الطاقة العاملة بالغاز الطبيعي في أونتاريو، كندا.

في يوليو، أعلنت Hut 8 عن إغلاق استثمار بقيمة 150 مليون دولار من Coatue، ثم أطلقت خدمة GPU كخدمة في سبتمبر. من الواضح أن الشركة تسرع من موقعها في قطاع HPC/AI. في المواد الترويجية الأخيرة، وصفت Hut 8 نفسها بأنها “منصة بنية تحتية للطاقة”، مما يشير إلى التحول التدريجي بعيدًا عن كون تعدين البيتكوين هو محور العمل الوحيد.

أداء الربع الثالث

في الربع الثالث من عام 2024، أظهرت Hut 8 نمواً قوياً في الإيرادات وتنفيذ استراتيجي مدفوع بالتنوع في قطاع HPC والتعدين الفعال للطاقة.

ارتفعت إجمالي الإيرادات للربع الثالث من عام 2024 بشكل كبير إلى 43.7 مليون دولار، بزيادة 101% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي (زيادة بنسبة 24% على أساس ربع سنوي). كان هذا النمو مدفوعاً بإيرادات الخدمات المُدارة، التي ارتفعت بنسبة 336% إلى 20.8 مليون دولار، والخدمات HPC التي أسهمت بمبلغ 3.4 مليون دولار. إلا أن إيرادات تعدين الأصول الرقمية انخفضت بنسبة 25% إلى 11.6 مليون دولار، مما يعكس تأثير زيادة صعوبة شبكة البيتكوين وحدث تقسيم البيتكوين في أبريل 2024.

تحولت صافي الأرباح إلى إيجابية بقيمة 0.9 مليون دولار مقارنة بخسارة 4.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2023. إلا أن EBITDA المعدلة انخفضت إلى 5.6 مليون دولار، بانخفاض 51%، مدفوعاً إلى حد كبير بارتفاع حاد في النفقات التشغيلية. ولقد شكلت تعويضات الأسهم وحدها مبلغ 4.96 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 1536%.

في الجانب التشغيلي، أدت جهود الكفاءة في Hut 8 إلى تخفيض تكاليف الطاقة بنسبة 33% عن العام الماضي، إلى 0.029 دولار لكل كيلو واط ساعة. إلا أن تكاليف تعدين البيتكوين ارتفعت إلى 31,482 دولار لكل بيتكوين عند النظر فقط إلى تكاليف الطاقة، مما يشير إلى وجود مجالات تتطلب المزيد من التحسين للحفاظ على الربحية.

الخدمات المُدارة: إيرادات متكررة مستقرة

شكلت الخدمات المُدارة، التي غالباً ما يتجاهلها المحللون، قرابة نصف إجمالي إيرادات Hut 8 في الربع الثالث وأظهرت أكبر نمو سنوي بين جميع قطاعات الأعمال. تشمل هذه الخدمات إدارة المشاريع الشاملة لمراكز بيانات العملاء، بما في ذلك التصميم، البناء، والتشغيل المستمر بما يتناسب مع احتياجات العملاء المحددة. تُحكم هذه الخدمات باتفاقيات إدارة المشاريع طويلة الأجل (PMAs) التي تمتد عادة من أربع إلى عشر سنوات مع خيارات تجديد محتملة، مما يوفر دخلًا ثابتًا.

تأتي الإيرادات من الخدمات المُدارة من مزيج من الرسوم الشهرية الثابتة، السداد المتغير، وأحيانًا تعويضات قائمة على الأسهم. في الربع الثالث، زادت رسوم الإدارة إلى 4.1 مليون دولار من 3.4 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي، بينما ارتفعت تسديدات التكاليف إلى 1.9 مليون دولار من 1.4 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، تلقت الشركة 1.3 مليون دولار في حقوق العملاء ومبلغ انهاء خدمة قدره 13.5 مليون دولار من MARA يتعلق بإنهاء PMAs لمواقع Kearney وGranbury.

باستبعاد الإيرادات غير المتكررة، فإن الدخل المتكرر من الخدمات المُدارة يبلغ حوالي 6 مليون دولار في كل ربع. ناهيك عن أن نسبة الهامش الإجمالي لها تصل إلى حوالي 70%. قد يفسر ذلك لماذا تخصص Hut 8 حوالي نصف هاشريتها الإجمالية للخدمات المُدارة. كما يُثبت خبرة Hut 8 في تشغيل مراكز البيانات ويجعل العلامة التجارية الجديدة كـ “منصة بنية تحتية للطاقة” أكثر إقناعًا.

مغامرات AI وHPC: تنويع بدعم استراتيجي

زادت الإيرادات من HPC/AI لشركة Hut 8 بنسبة 1.66٪ فقط مقارنة بالربع السابق، لكن إمكانات النمو لهذا القطاع تبدو واعدة. في يوليو، أمنت الشركة استثمارًا بقيمة $150 مليون من Coatue Management، وهي شركة استثمار تكنولوجي معروفة بأصول تحت الإدارة تزيد عن 47 مليار دولار. تشتهر Coatue باستثماراتها الاستراتيجية في بنية تحتية GPU ومراكز بيانات AI، وقد دعمت شركات بارزة مثل Tesla، ByteDance، وStripe.

يوفر هذا الشراكة لـ Hut 8 رأس مال حيوي لنشر البنية التحتية HPC وAI وتوسيعها، بما في ذلك وحدات GPU من نوع NVIDIA H100 ضمن سلسلة خدمات GPU. علاوة على ذلك، تمنحها وصولًا إلى شبكة Coatue من الخبرات التكنولوجية والإحصاءات السوقية، مما يعزز مصداقية Hut 8 وموقعها السوقي في قطاعات AI وHPC.

يعتمد نجاح هذه المغامرة على قدرة Hut 8 على اكتساب حصة في السوق في بيئة تنافسية تهيمن عليها مقدمو HPC الراسخون. بغض النظر، فإن دعم Coatue يشير إلى الثقة في استراتيجية Hut 8 والبنية التحتية وقدرتها على التنفيذ.

ملاحظة: تشمل خدمات HPC التابعة لـ Hut 8 في المقام الأول حلول الاستضافة السحابية والمشاركة في الموقع. لفهم الجوانب التقنية، يمكنك قراءة هذه المقالة من Digital Mining Solution.

المبادرات الاستراتيجية: ترقية أسطول ASIC وشراكة BITMAIN

اتخذت Hut 8 مبادرات استراتيجية كبيرة لتعزيز قدراتها في التعدين وكفاءتها التشغيلية. في أوائل نوفمبر، أعلنت الشركة عن ترقية أسطول ASIC من خلال شراء أولي لـ 31,145 جهاز تعدين نوع BITMAIN Antminer S21+، من المقرر نشرها في أوائل 2025. من المتوقع أن تزيد هذه الترقية من هاشريت التعدين الذاتي لشركة Hut 8 بحوالي 3.7 EH/s ليصل إلى إجمالي 9.3 EH/s، ما يمثل زيادة بنسبة 66%. سيؤدي ذلك إلى تحسين كفاءة الطاقة من خلال تقليل الاستهلاك بنسبة 37%، وتحقيق معدل كفاءة 19.9 J/TH.

في سبتمبر الماضي، دخلت Hut 8 في اتفاقية مشاركة الموقع بقدرة 15 EH/s مع BITMAIN في موقعهم في فيغا، وهي تتوقع نشر أحدث أجهزة تعدين U3S21EXPH من الجيل القادم في الربع الثاني من عام 2025. للاستفادة الكاملة من تكنولوجيا التبريد بالسوائل للشريحة، طورت Hut 8 تصميمًا مخصصًا للبنية التحتية لمركز بيانات تعدين البيتكوين. تتضمن الاتفاقية خيار شراء، مما يمكن Hut 8 من توسيع هاشريت التعدين الذاتي إلى حوالي 24 EH/s بحلول منتصف 2025.

الهيكل الرأسمالي والسيولة

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2024، امتلكت Hut 8 72.3 مليون دولار نقدًا وأصولًا رقمية قيمتها 576.5 مليون دولار. أدى تحويل قرض بقيمة 37.9 مليون دولار مع Anchorage Digitalإلى أسهم إلى تحسين ميزانيتها العمومية بإزالة التزامات الفائدة المستقبلية بحوالي 17 مليون دولار على مدى ثلاث سنوات.

رغم ذلك، ارتفعت تعويضات الأسهم الخاصة بهوت 8 بشكل كبير في 2024 (للتسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر) بعد أن بلغت 16.4 مليون دولار – بزيادة بنسبة 895.8٪ عن العام السابق في نفس الفترة. بالإضافة إلى ذلك، فإن اعتماد الشركة على مبيعات البيتكوين كوسيلة للسيولة يربط تمويلها التشغيلي بظروف السوق، مما يعرضها لاحتمالات تقلبات التدفق النقدي أثناء الدورات الهبوطية.

أفكار نهائية

في وقت سابق من هذا العام، شككت شركة أبحاث التحقيق J Capital Research في استحواذ Hut 8 على USBTC ومؤهلات قيادتها. رغم هذه الانتقادات، حققت Hut 8 تحسينات ملموسة: من كفاءة الطاقة، الشراكات الاستراتيجية إلى الإدارة الرأسمالية المنضبطة ويمكن للمستثمرين ملاحظة التغييرات الملموسة. توجه الآن هذه الشركة المخضرمة في تعدين البيتكوين نحو أن تصبح منصة بنية تحتية للطاقة مع تركيز يتجاوز التعدين. مع استثمار Coatue، فإن خدماتها في مجال AI وHPC مهيأة للنمو في الفصول القادمة. شخصياً، أعتقد أن Hut 8 تبقى فرصة جذابة لأن ماضيها وحاضرها يوضحان بشكل مثالي كيفية التكيف والازدهار في صناعة متطورة باستمرار.