القانون والدفتر هو جزء من الأخبار يركز على أخبار القانون المتعلقة بالعملات الرقمية، مقدم لكم من قبل شركة Kelman Law – شركة محاماة تركز على تجارة الأصول الرقمية.
داخل مشروع كريبتو - أحدث تصنيف رمزي من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)
بقلم
مشاركة
تم كتابة المقال الافتتاحي التالي بواسطة أليكس فورهاندي ومايكل هانديلسمان لصالح Kelman.Law.
نهج لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للأصول الرقمية: رؤى رئيسية من بول أتكينز
في أحدث خطب بول أتكينز بعنوان ” نهج لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للأصول الرقمية: داخل مشروع كريبتو” واصل مفوض الأوراق المالية بعث الإشارة التي طال انتظارها للتغيير في الموقف التنظيمي تجاه الأصول الرقمية. تشير تصريحات أتكينز إلى تحول بعيدًا عن النهج القديم للجنة المدفوعة بالإنفاذ نحو نهج يرحب بالابتكار، مع ضمان أن تظل سلامة السوق وحماية المستثمر في مقدمة الاهتمام.
لفترة طويلة جدًا، عانى رواد الأعمال والمستثمرون في مجال العملات الرقمية من العمل في “ضباب” تنظيمي، كما يصفه أتكينز. وبشكل خاص، حاول المتواجدون في هذا المجال، مع ما يبدو من نجاح متفاوت، فك لغز سؤال طويل الأمد حول وقت اعتبار الرمز والأمان. تقدم تصريحات أتكينز الإشارة الأكثر وضوحًا حتى الآن بأن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعترف بشرعية العملات الرقمية ضمن الأسواق المالية الأمريكية وتعتزم دمج الأصول الرقمية بدلاً من عزلها.
تصنيف الرموز
وجّه المفوض أتكينز إطارًا عمليًا للأصول الرقمية، يقسمها إلى فئات تعكس وظيفتها وغرضها بدلاً من تطبيق اختبار موحد للجميع.
وفقًا لأتكينز، ” السلع الرقمية” و ” رموز الشبكة” لا تُعتبر أوراقًا مالية عندما ” تربط بشكل جوهري وتستمد قيمتها من عمليات برمجية لنظام كريبتو “وظيفي” و “لامركزي”، بدلاً من توقع أرباح تنشأ عن جهود إدارية أساسية للآخرين.“
وأشار إلى أن ” المقتنيات الرقمية” — الرموز المرتبطة بالفن أو الموسيقى أو الفيديوهات أو عناصر الألعاب — ليست أوراقًا مالية، حيث لا يعتمد المشترون على الجهود الإدارية لتحقيق الربح. تم تصميم هذه الرموز للاستخدام أو التمتع، وليس للاستثمار، وتمثل قيمة إبداعية أو ثقافية بدلاً من فائدة مالية.
وبالمثل، فإن ” الأدوات الرقمية” ليست أوراقًا مالية عندما يكون هدفها الأساسي وظيفي — تكون بمثابة عضويات، أو تذاكر، أو شهادات، أو شارات هوية. توفر هذه الأصول الوصول أو التحقق، لا المضاربة.
ومع ذلك، كان أتكينز واضحًا أن ” الأوراق المالية المرخصة” تظل أوراقًا مالية وفقًا للقانون الحالي. هذه الأصول الرقمية تمثل بشكل مباشر ملكية للأدوات المالية التقليدية — مثل الأسهم، أو الديون، أو المشتقات — التي تسجل فقط على البلوكشين. لمزيد من المعلومات حول الأوراق المالية المرخصة، انظر مقالنا هل لا تزال الأوراق المالية المرخصة تعتبر أوراقًا مالية.
يحرك إطار عمل أتكينز المحادثة نحو فهم أكثر تفاوتًا للأصول الرقمية: ذلك الذي يميز بين الابتكار في التكنولوجيا وعقود الاستثمار، بدلاً من الخلط بينهما.
متى يتوقف الرمز عن كونه أمانًا؟
إحدى النقاط الأكثر تبشيرًا في خطاب أتكينز تتعلق بفكرة أن رمز الكريبتو يمكن أن يتطور مع الوقت. موجهة إلى خطاب المفوض هستر بيرس بعنوان ” نظرة جديدة: تصريحات في مؤتمر لجنة الأوراق المالية والبورصات،” لاحظ أتكينز أن بيع الرمز قد يتضمن في البداية عقد استثمار، ولكن هذه الشروط “قد لا تستمر إلى الأبد.” وأوضح:
“تنضج الشبكات. يطلق الكود. يتشتت التحكم. ينقص دور المصدر أو يختفي. في مرحلة معينة، لم يعد المشترون يعتمدون على الجهود الإدارية الأساسية للمصدر، ويتداول معظم الرموز الآن بدون توقع معقول بأن فريقًا معينًا لا يزال في القيادة.”
هذا الرأي يعكس قبولا متزايدا داخل لجنة الأوراق المالية والبورصات بأن الرموز — والشبكات التي تشغلها — ديناميكية. قد يبدأ الرمز حياته كجزء من عقود الاستثمار، ولكنه قد يتحول في نهاية المطاف إلى منتج غير أمان بمجرد الوفاء بوعود المصدر وعمل الشبكة بشكل مستقل.
أعاد المفوض أتكينز زيارة أصل اختبار هووي من خلال ملخص واضح في فلوريدا. ذكر المستمعين أن الأرض التي شكلت الأصل في بساتين حمضيات هووي الأصلية لم تكن أوراقًا مالية — أصبحت جزءًا من عقد استثمار من خلال ترتيب تجاري محدد، وتوقفت عن أن تكون كذلك عندما انتهى ذلك الترتيب.
بعد قرن، تستضيف تلك الأرض نفسها منازل وملعب غولف ومنتجعات – تحول يبرز النقطة التي أراد توضيحها: الأصل الأساسي نفسه لم يتغير، لكن الصفقة التي بُنيت حوله تغيرت. بتطبيق هذا على العملات الرقمية، جادل أتكينز أن الرموز الرقمية قد تبدأ حياتها كجزء من عقد استثمار، لكنها تتطور إلى شيء آخر بمجرد الوفاء بالوعود وذبول دور المصدر الإداري.
هذه الصياغة جذابة – فهي تقدر الطبيعة الديناميكية للرموز والشبكات، بدلاً من معاملة حالة الأمان كشيء دائم. ومع ذلك، ترك أتكينز أسئلة مهمة معلقة.
على سبيل المثال، ماذا تعني ” وظيفي” في سياق استقلال الشبكة؟ متى تكون الشبكة ” وظيفية” بشكل كافٍ بحيث لا يعتمد حاملو الرموز على الجهود الإدارية للمصدر؟
بالصدد، ما هي عتبات ” اللامركزية” (مثل المشاركين، العقد، آليات الحوكمة، تصويت حاملي الرموز) التي تكفي لإزالة الاعتماد على الجهود الإدارية للمصدر؟ إلى أي حد يجب ” أن يتشتت التحكم؟” هل يكفي أن ” ينقص” دور المصدر (بغض النظر عن الغموض الجوهري في ذلك وحده)، أو يجب أن ” يختفي“؟
هذه الغموض يدعو إلى استمرار المناقشة، ولجنة الأوراق المالية قد أعربت عن استعدادها للحصول على ملاحظات الصناعة في تشكيل كيفية تحديد هذه المصطلحات، بما في ذلك في أي نقطة ” يتوقف الرمز عن كونه أمانًا.”
ما يعنيه ذلك لصناعة العملات الرقمية
بالنسبة للمصدرين والمطورين للرموز، تقدم تصريحات أتكينز كل من التفاؤل والتوجيه. يبدو أن لجنة الأوراق المالية مستعدة لتمييز بين الأنشطة الاستثمارية وفائدة الشبكة — وهو تفاوت حاسم يمكن أن يسمح للمشاريع بالتطور قانونياً كما تفعل تقنياً.
في المصطلحات العملية، يجب على المصدرين والمطورين توثيق كيف ومتى يتضاءل دورهم مع نضوج الشبكات. ينبغي على المنصات والأوصياء الاستعداد لعالم بنظام مزدوج حيث تكون بعض الأصول أوراقًا مالية، بينما لا تعتبر أخرى كذلك. ويجب على المستثمرين الاستمرار في متابعة القوانين القادمة من كل من الكونغرس وفريق مشروع كريبتو التابع للجنة الأوراق المالية، والذي من المتوقع أن يوفر وضوحًا إضافيًا حول تصنيف الرموز وحماية المستثمرين.
طريق بنّاء نحو المستقبل
كانت نغمة المفوض أتكينز واحدة من التوازن والتفاؤل: التنظيم كإرشاد، وليس كأداة قمع. استدعى دعوته للرقابة العادلة والواضحة والفعالة مواصلة تطور ذو معنى في التزام لجنة الأوراق المالية للأصول الرقمية. لرؤية عام حول مشروع كريبتو للجنة الأوراق المالية، انظر إلى مقالتنا مشروع كريبتو: عهد جديد في التنظيم المالي في الولايات المتحدة.
رغم بقاء الأسئلة حول ماذا يعتبر ” لامركزي” كافيًا، أو شبكة ” وظيفية“، فإن روح الرسالة وضحت أن لجنة الأوراق المالية مستعدة للعمل مع صناعة العملات الرقمية وليس ضدها.
في شركة Kelman للمحاماة، نرحب بهذا النهج البنائي ونشجع العملاء في مجال الأصول الرقمية للبقاء على تواصل وثيق مع الإرشادات القادمة من مشروع كريبتو وفريق فريق مهام الكريبتو. نحن مستمرون في مراقبة التطورات في تنظيم الكريبتو عبر الولايات القضائية ونتوفر لتقديم الاستشارات للعملاء الذين يتنقلون في هذه المجالات القانونية المتطورة. لمزيد من المعلومات أو لتحديد موعد استشارة، يرجى التواصل معنا هنا.
