عودة حراس السندات: ارتفاع العوائد يثير مخاوف الركود

التحليق نحو الأمان أم مقدمة للذعر؟ إشارات سوق السندات تتحول إلى مشؤومة

بلغ العائد على السندات الأمريكية ذات العشرة أعوام نسبة 4.45% يوم الخميس، 15 مايو 2025، بينما كان عائد السندات ذات الثلاثين عامًا 5% وهو مستوى لم يشهده منذ 2007. وتحركت العوائد قصيرة الأجل بشكل أكثر حدة: حيث وصل العائد على السندات ذات السنتين إلى 3.96% مما ترك الفارق بين العشرة أعوام والسنتين عند 0.49% مما يبرز المخاوف بشأن تقويم مسطح.

يلاحظ المتداولون في السوق أن هذه التحركات غالبًا ما تعكس توقعات المستثمرين لبنك مركزي متشدد، وأسعار فائدة مرتفعة مستمرة، وواقع الركود المحتمل، والذي يمكن أن يزيد من الضغط على الأسر والشركات من خلال تكاليف الاقتراض الأعلى. عادةً ما تشير العوائد المرتفعة إلى انخفاض أسعار السندات، مما يشكل ضغطًا على محافظ المستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التقاعد.

أكثر أهمية، أن الفجوة المتقلصة بين العوائد قصيرة وطويلة الأجل — إحتمالًا أن تنعكس مرة أخرى، حذرت من ركود محتمل في السابق. الارتفاع الأسرع لعائد السندات ذات السنتين مقارنة بالثلاثين عامًا يشير إلى أن الأسواق تتوقع تباطؤًا اقتصاديًا قصير الأجل رغم وجود شكوك طويلة الأجل. العوائد الأعلى تترجم مباشرة إلى رهونات، قروض سيارات وديون شركات أكثر تكلفة.

معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا حوالي 7% في مايو 2025، وفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي. تواجه الأسواق العالمية أضراراً جانبية لأن سندات الخزانة الأمريكية تعمل كمعيار للديون السيادية. تواجه الاقتصادات الناشئة، لا سيما تلك التي لديها ديون مقومة بالدولار، مخاطراً بسبب هروب رأس المال وانخفاض العملة مع تحرك المستثمرين نحو أصول الملاذ الآمن.

شهدت عوائد السندات في أستراليا والمملكة المتحدة ارتفاعًا مماثلًا لنظيرتها في الولايات المتحدة، بينما وصل العائد على السندات اليابانية ذات الثلاثين عامًا إلى أعلى مستوى له منذ 21 عامًا. تواجه البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم حبلًا مشدودًا من أوضاع السياسة. يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا لخفض معدلات الفائدة وتسهيل تكاليف الاقتراض ولكنه يخاطر بإعادة إشعال التضخم. وتواجه البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا معضلات مماثلة تفاقمت بسبب التهديدات الناتجة عن السياسات الضريبية الأمريكية الأخيرة.

أثارت التوترات التجارية، بما في ذلك الرسوم الجمركية المقترحة على السلع المستوردة من قبل إدارة ترامب، المزيد من الغموض، مما أفزع المستثمرين وزاد من التقلبات في سوق السندات. بينما يجادل بعض المحللين بأن الارتفاع في العوائد يعكس تقلبات مؤقتة، يحذر آخرون من أنه قد يكون مقدمة لتباطؤ اقتصادي مطول.

أخبر حساب X Endgame Macro لحوالي 29,000 من متابعيه على وسائل التواصل الاجتماعي أن العوائد العالمية لسندات الثلاثين عامًا ترتفع إلى مستويات عالية لم تشهدها منذ سنوات عديدة، مما يدل على تغيير هيكلي — ليس تفاؤلًا بشأن التضخم أو النمو، بل رفض للديون طويلة الأجل. يجادل Endgame Macro بأن المستثمرين لا يثقون في المسارات المالية والبنوك المركزية، مطالبين بعوائد أعلى. يكشف هذا الطلب الهش، وصناع السياسة المحاصرين، والمخاطر على الأصول المعتمدة على المال الرخيص.

“هذا ليس نهاية دورة الديون. إنها الجزء حيث تموت وهم الطلب اللامتناهي وتعود العلاوات على العوائد الحقيقية بانتقام”، شدد الحساب موضحًا. “إذا لم تكن تراقب عائد 30Y الآن، فأنت تفوت الإشارة الأكثر صدقا في السوق.”

مع تقليص توقعات النمو العالمي والأسواق المالية المضطربة بينما يتحول رأس المال إلى السندات، يظل المستثمرون في حالة تأهب. الحركات في مستويات العوائد — والتأثيرات المتتالية التي تتسبب فيها — تستعد لإعادة تشكيل مسار التمويل العالمي.