ارتفعت أسهم Bitfarms بنسبة 72.86% الأسبوع الماضي - حان الوقت لإعادة التقييم؟

المقال التالي هو منشور ضيف من BitcoinMiningStock.io، منصة استخبارات عامة في الأسواق تقدم بيانات عن الشركات المعرضة لتعدين البيتكوين واستراتيجيات خزينة العملات المشفرة.

ارتفاع سهم Bitfarms – المرحلة التالية لإعادة التقييم؟

Bitfarms (ناسداك: BITF) أغلق الأسبوع الماضي كثاني أعلى أداء من بين أسهم تعدين البيتكوين التي تتابعها BitcoinMiningStock.io، محققًا زيادة مذهلة بنسبة 72.86% خلال فترة تداول امتدت 5 أيام. وبدأ الصعود تقريبًا في 9 سبتمبر ويبدو أنه لا يظهر علامات تباطؤ حتى وقت كتابة هذا التقرير. ومن الجدير بالذكر، أن هذا الارتفاع حدث في غياب أي إعلانات عن إصدار أخبار من الشركة. وبدلاً من ذلك، يبدو أن مشاعر المستثمرين قد دفعتها فهم متجدد لتحول أعمال Bitfarms، الذي تضاعف أثره مع عرض الرئيس التنفيذي بن جانون في مؤتمر H.C. Wainwright السابع والعشرين السنوي للاستثمار العالمي.

بينما لم يكن العرض ترويجًا واسعًا، زادت المناقشات الاستثمارية على X وزادت الخلاصات الاجتماعية بشكل ملحوظ في تأييد BITF. لأولئك الذين هم على دراية بتقريري في ديسمبر 2024، يمثل هذا تحولاً. في ذلك الوقت، كتبت:

“بينما تتماشى الاستراتيجيات المالية والتشغيلية لشركة Bitfarms مع الاتجاهات الصناعية، تكافح الشركة للتمييز بسبب نقص ميزة تنافسية واضحة وفريدة.”

بعد تسعة أشهر، يبدو أن الشركة قد وجدت ميزة – لتصبح شركة البنية التحتية للطاقة والحوسبة في أمريكا الشمالية. وهذه الاستراتيجية المتطورة تحصل أخيرًا على اهتمام المستثمرين.

لذا أرغب في العودة إلى أساسيات التطورات الأخيرة لبيتفارمز، وتحديد ما إذا كان الوقت قد حان لإعادة تقييم السهم.

ما قاله الرئيس التنفيذي لشركة Bitfarms في مؤتمر H.C. Wainwright

في فعالية H.C. Wainwright، وضع جانون شركة Bitfarms كـ “شركة البنية التحتية للطاقة الحوسبة في أمريكا الشمالية” في المستقبل. وضع عملية تعدين البيتكوين للشركة بسعة 18 EH/s كـ “أداة تمويل بالجسور ذات التكلفة المنخفضة” لدعم انتقالها إلى بنية تحتية الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي. بينما لا يزال التعدين يغطي جميع النفقات التشغيلية ويساهم في نفقات رأس المال، لا خطط لمزيد من شراء المعدنين أو توسعات الأسطول. وبدلاً من ذلك، من المتوقع أن يحقق الأسطول الحالي الذي يستفيد من الكهرباء المنخفضة التكلفة والكفاءة التشغيلية العالية، تدفق نقدي حر مستقر حتى عام 2026 وفق معظم سيناريوهات تسعير BTC. باختصار، تنوي Bitfarms فتح إمكانيات محفظة الطاقة الخاصة بها، التي بنيت في الأصل لدعم التعدين، لتقديم الخدمات لسوق الحوسبة عالية الأداء/ الذكاء الاصطناعي الناشئ.

كما تغيرت بصمة الشركة الجغرافية لدعم هذه الإستراتيجية. عندما أصبح جانون الرئيس التنفيذي، كان فقط 45% من بصمة الشركة في أمريكا الشمالية. اليوم، تصل هذه النسبة إلى 82%، مع تركز النمو المستقبلي تقريبًا في الولايات المتحدة. يمثل الخروج النهائي من أمريكا اللاتينية، وبخاصة الأرجنتين، بحلول 11 نوفمبر 2025، تحولاً حاسمًا نحو أن تصبح منصة تركز على الولايات المتحدة.

[ لقطة من عرض Bitfarms.[/caption]

في أمريكا الشمالية، تمتلك الشركة الآن خط قدرة طاقة يصل إلى 1.2 جيجاوات. المواقع الرئيسية تشمل بنثر كريك في بنسلفانيا، العمليات القائمة في كيبك، وبصمة متزايدة في ولاية واشنطن. تقع هذه المواقع بالقرب من ممرات الألياف الضوئية الرئيسية، مما يمكّنها من دعم أحمال عمل مراكز البيانات عبر أمريكا الشمالية وربما عبر الأطلسي. مع الاقتصاديات المواتية للطاقة وتحسين فاعلية استخدام الطاقة، تعتقد Bitfarms أنها يمكن أن تقدم نواتج حوسبة أعلى لكل ميجاوات مما يعطي ميزة حاسمة في أسواق الحوسبة عالية الأداء.

تتوافق هذه السرديات المتطورة للتعدين اليوم، والبنية التحتية غداً، مع مشاعر المستثمرين. تُظهر الأسواق تفضيلاً واضحاً للعائدات الثابتة على المدى الطويل من استضافة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تطوير Bitfarms في الحوسبة عالية الأداء: حماس أو تقدم حقيقي؟

تطوير Bitfarms في الحوسبة عالية الأداء بدأ يأخذ شكلاً ملموساً، رغم أنه لا يزال في مراحله المبكرة. على مدى الأرباع الأخيرة، بدأت الشركة تقييمات الجدوى على مستوى المواقع، وحصلت على التصاريح والقدرات، وعززت فريقها بخبرات ذات صلة وأقامت شراكات استراتيجية لتسويق المواقع للعملاء المحتملين.

لتفاجئة الكثيرين، حتى الاستحواذ الذي طال انتقاده على Stronghold، الذي كان يُعتبر ذات مرة مبالغًا فيه، قد تحول إلى أصل استراتيجي. وفرت عملية الاستحواذ لـ Bitfarms بصمة كبيرة وقابلة للتوسع في بنسلفانيا، التي أصبحت بؤرة ناشئة لتطوير مركز بيانات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. وهذا يزيد من فرص الشركة لجذب عملاء الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء في المستقبل.

في الواقع، أصبحت بنسلفانيا، التي تعد جزءًا من شبكة PJM، المنطقة الرئيسية لـ Bitfarms لبناء حوسبة الذكاء الاصطناعي (الشركة لديها خط طاقة 1 جيجاوات هناك). وفقًا لـ أحدث عرض تقديمي للمستثمر، تموضع Bitfarms لتلبية الطلب المتزايد على الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي ببنية تحتية من الساحل إلى الساحل: الشرق (بنسلفانيا)، الغرب (واشنطن) و الشمال (كيبيك).

[ لقطة من عرض Bitfarms.[/caption]

معًا، هذه المواقع المتصلة بالألياف تمكّن Bitfarms من خدمة أعباء العمل الحساسة للتأخر على كلا الساحليين الأميركيين وربطها بأوروبا. هذه البنية الهندسية الشبكية هي مفتاح التميز بينما تتجه الشركة نحو بنية الحوسبة عالية الأداء.

الجدول التالي يلخص خصائص كل منطقة:

باختصار، وضعت Bitfarms أساسات مهمة لتحولها نحو الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، لكن المبادرة لا تزال في المرحلة السابقة للتجارية. ستكون الفصول القليلة القادمة حاسمة في تحديد ما إذا كانت هذه الاستراتيجية ستنضج لتصبح محركًا للدخل القابل للتطوير، أو بدلاً من ذلك تصبح إلهاءً يكلف كثيرًا من حيث المال ويجهد الميزانية دون عائد قريب الأجل.

تمويل التحول

تمول Bitfarms انتقالها إلى الحوسبة عالية الأداء من خلال مزيج من التدفق النقدي الداخلي، وتحسين الأصول، ومرفق ائتماني جديد. أسطولها من المعدين بسعة 17.2 EH/s يُنتج ~$8 مليون/شهر من التدفق النقدي الحر في ظل السوق الحالي. تواصل الإدارة بيع البيتكوين لتمويل نفقات رأس المال والنفقات التشغيلية بينما تحتفظ بـ 1005 BTC على دفاترها المالية. سيكشف خروج Bitfarms من الأرجنتين بحلول 11 نوفمبر 2025 حوالي 18 مليون دولار من خلال تحرير العقود وتأمين المسؤوليات وبيع المعدين المستوردين S21+.

اعتبارًا من 11 أغسطس، كانت الشركة تحتفظ بـ ~230 مليون دولار في السيولة (نقدًا بالإضافة إلى BTC غير مقيدة)، مع توقع إضافي قدره ~10 مليون دولار من بيع Yguazu/HIVE المعلق وعمليات بيع المعدين المعلقة.

[ وضع سيولة Bitfarms (لقطة من عرض الشركة).[/caption]

بالإضافة إلى ذلك، أمنت Bitfarms تمويل ائتماني يصل إلى 300 مليون دولار من Macquarie لتمويل موقع Panther Creek. تم سحب أول 50 مليون دولار لدعم التطوير المبكر، مع توفر الـ 250 مليون الباقية في شرائح مرتبطة بأهداف البناء. عند التفعيل، يتحول الهيكل إلى دين مشروع غير ضروري. يمتلك المرفق نسبة فائدة 8% ويشمل تغطية الضمان، و25 مليون دولار كمتطلبات الحد الأدنى للنقد، ووعود مرتبطة بسعر البيتكوين. من المتوقع أن تكون الشريحة التالية في الربع الرابع من عام 2025، حسب تقدم التصاريح.

بينما يحافظ هيكل التمويل على المرونة ويقلل من التخفيف المالي، إلا أنه يحتاج إلى إدارة فارق زمني. الإيرادات من الحوسبة عالية الأداء لا تزال على بعد عدة أرباع (قد تصل للمنتصف 2026 أو ما بعد ذلك). وفي الوقت ذاته، بدأت شركات منافسة مثل Core Scientific، TeraWulf، وApplied Digital بالفعل في استقبال العملاء. سيلعب سرعة التنفيذ، وضبط التكاليف، واكتساب العملاء دورًا حاسمًا في سد الفجوة.

أفكار ختامية

تنتقل Bitfarms بنشاط من تعدين البيتكوين العالمي إلى الطاقة الحوسبة والبنية التحتية في أمريكا الشمالية. مواقعها في الولايات المتحدة بالقرب من خطوط الألياف الرئيسية، مما يمنحها الجدوى التقنية لدعم أحمال العمل المضيفة للذكاء الاصطناعي من الساحل إلى الساحل* وحتى، نظرياً، إلى أوروبا بسبب انخفاض تكاليف الطاقة والموقع الجغرافي المواتي.

*بينما يبدو أن الوصول “من الساحل إلى الساحل” جاذب، فإن بعض الواقعية مطلوبة: تواجد Bitfarms على الساحل الغربي في واشنطن لديه فقط 18 ميجاوات من السعة، وهو أقل بكثير من الحجم الtypгод pontificatesأني البالغ 100+ ميجاوات الذي شوهد في اتفاقيات استضافة الحوسبة عالية الأداء السابقة. مواقعها في الشمال (كيبيك)، رغم أنها كبيرة، تخضع للموافقة التنظيمية قبل تحويلها لأعمال الحوسبة عالية الأداء. ذلك يترك الشرق (بنسلفانيا)، مع مواقع مثل بنثر كريك، كأصل الشركة الوحيد الجاهز للحوسبة عالية الأداء مع خريطة طريق واضحة حاليًا.

ومع ذلك، فإن الانتقال في مرحلة مبكرة. لم يكن لديها حتى الآن مركز بيانات تم بناؤه للغرض المحدد أو حصلت على صفقة حوسبة عالية الأداء قوية. حتى ذلك الحين، يبقى الكثير من الاحتمالات مرهونة. ولكن سلوك بطونيل الأعمال يضيف بعض الثقة: بدأت الشركة برنامج إعادة شراء الأسهم وزاد الرئيس التنفيذي بن جانون من حصصه الشخصية.

بالنسبة للمستثمرين ذو الأفق الزمني من 12 إلى 24 شهراً والرغبة في النمو في البنية التحتية المراحل المبكرة بنقاط دخول ذات قيمة عميقة، قد تقدم Bitfarms الآن فرصة غير متكافئة. تقدم تطوراتها، من التعيينات العليا إلى العقارات الجاهزة للألياف والتمويل المتدريج، أسباب ملموسة لإعادة النظر في الفرضية.

في النهاية، يعود لك القرار ما إذا كنت ستعيد تقييم السهم. ولكن إذا نجحت Bitfarms في تحقيق جزء من روايتها في البنية التحتية، فقد يبدو الجانب العلوي مختلفًا تمامًا عن لعب التعدين البيتكوين التقليدي.