عندما تصبح الأصول المشفرة عقودًا استثمارية، تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الشروط الأساسية

SEC و CFTC تحدان قواعد تصنيف الأصول المشفرة

يؤدي التحول التنظيمي إلى إعادة تعريف كيفية معاملة الأصول المشفرة بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي، حيث تحدد السلطات الفيدرالية متى تندرج الرموز الرقمية ضمن قواعد عقود الاستثمار. قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، إلى جانب توجيهات من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، في 17 مارس 2026، بتفصيل كل من تصنيف الأصول المشفرة والشروط التي تؤدي إلى معاملتها كأوراق مالية.

يتمحور الإطار حول حد واضح يحدد متى يصبح الأصل المشفر غير المالي خاضعًا للتنظيم كأوراق مالية. صرحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بما يلي:

"يصبح الأصل المشفر غير المالي خاضعًا لعقد استثمار عندما يعرضه المُصدر من خلال حث المستثمرين على استثمار أموالهم في مشروع مشترك مع تقديم تعهدات أو وعود بالقيام بجهود إدارية أساسية يتوقع المشتري بشكل معقول أن يحقق منها أرباحًا."

يشير عقد الاستثمار، في هذا السياق، إلى ترتيب يلتزم فيه الأفراد بقيمة في مشروع مشترك مع توقع أن تأتي العوائد بشكل أساسي من جهود الآخرين، مما يجعله اختبارًا أساسيًا لتحديد ما إذا كانت المعاملة تندرج تحت قانون الأوراق المالية.
يحدد هذا المفهوم ما إذا كان شيء ما يُعامل قانونيًا كأوراق مالية. لا تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأدوات التقليدية مثل الأسهم فحسب، بل تنطبق أيضًا على الترتيبات التي تعمل كاستثمارات بموجب هذا التعريف. قد يقع الأصل المشفر ضمن نطاق التنظيم إذا تم تسويقه بطريقة تخلق اعتمادًا على الجهود الإدارية للمُصدر لتحقيق الربح. أشارت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى أنها ستطبق قانون تداول السلع الآجلة بما يتوافق مع هذا التفسير، خاصةً بالنسبة للأصول المشفرة غير الورقية التي قد تكون مؤهلة كسلع.

تصنيف جديد يحدد فئات الأصول الرقمية والرقابة عليها

يقدم الإطار أيضًا تصنيفًا منظمًا للسوق. وينص على ما يلي: "لأغراض هذا الإصدار، نصنف الأصول المشفرة إلى خمس فئات بناءً على خصائصها واستخداماتها ووظائفها: (1) السلع الرقمية؛ (2) المقتنيات الرقمية؛ (3) الأدوات الرقمية؛ (4) العملات المستقرة؛ و(5) الأوراق المالية الرقمية." تعكس هذه الفئات كيفية اكتساب الأصول لقيمتها، سواء من خلال استخدام الشبكة، أو الطلب الثقافي، أو الأدوار الوظيفية، أو استقرار الأسعار، أو الحقوق المالية.

لا يحدد التصنيف وحده المعاملة التنظيمية. لا تخضع السلع الرقمية والمقتنيات والأدوات عمومًا لقوانين الأوراق المالية لأنها لا تنطوي على توقعات ربح مرتبطة بالجهود الإدارية. قد تكون العملات المستقرة مؤهلة أو غير مؤهلة اعتمادًا على هيكلها، بينما تقع الأوراق المالية الرقمية ضمن النطاق التنظيمي. يظل العامل الحاسم هو ما إذا كان المُصدر ينشئ عقد استثمار من خلال وعود تشكل توقعات المستثمرين.

يسمح نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتغيير الوضع التنظيمي للأصل المشفر بمرور الوقت. إذا كانت التزامات المُصدر تدفع توقعات الربح، فقد يرتبط الأصل بمعاملة أوراق مالية. إذا تم الوفاء بهذه الالتزامات أو لم تعد ذات صلة، يمكن أن ينحل هذا الارتباط. يركز هذا الإطار، بالتنسيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، على الواقع الاقتصادي واعتماد المستثمر بدلاً من الشكل التقني للأصل.

الأسئلة الشائعة 🧭

• متى يصبح الأصل المشفر ورقة مالية بموجب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)؟
  عندما تعتمد توقعات المستثمرين على الجهود الإدارية التي يقودها المُصدر والمرتبطة بالربح.
• كيف تصنف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الأنواع المختلفة من الأصول المشفرة؟
  تستخدم خمس فئات: السلع، والمقتنيات، والأدوات، والعملات المستقرة، والأوراق المالية.
• هل يمكن أن يتغير الوضع التنظيمي لأصل رقمي مع مرور الوقت؟
  نعم، يمكن أن يتغير بناءً على التزامات المُصدر وتوقعات المستثمرين المتغيرة.
• ما الدور الذي تلعبه لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في هذا الإطار؟
  تطبق معاملة متسقة للأصول المشفرة المؤهلة كسلع.