الصعود القياسي للفضة يتعثر حيث يشكو المضاربون من رفع هامش CME الذي يهدد بتعطيله.

ارتفاع الفضة في 2025 يولد زيادة في الهامش

خلال الثلاثين يومًا الماضية، ارتفع سعر الفضة الفوري حوالي 48%، حيث صعد من أقل من $50 في أواخر نوفمبر إلى قرب $83 بحلول أواخر ديسمبر، وهو من بين أسرع التحركات قصيرة الأمد في العقود الأخيرة. انهيار التحرك عامًا شهد الفضة تكتسب أكثر من 150%، مدفوعة بشح في العرض الفيزيائي، طلب صناعي ثقيل، واهتمام متجدد من قبل المستثمرين الباحثين عن ملاذ من التضخم وعدم اليقين السياسي.

تسارعت وتيرة الصعود في منتصف ديسمبر عندما اخترقت الفضة أخيرًا حاجز $60 للأوقية، واستمرت في الارتفاع بقوة. اتسعت نطاقات التداول اليومية وتضاءل السيولة أثناء العطل، وبحلول اليوم التالي لعيد الميلاد، طُبعت الفضة على أعلى مستوى لها على الإطلاق فوق $83 بقليل. بعبارة أخرى، لم تعد التقلبات مجرد حاشية سفلية – بل أصبحت العنوان الرئيسي.

 

دخلت CME. بينما ارتفعت أسعار عقود الفضة الآجلة والتقلبات بشكل كبير، أعلنت CME، واحدة من أكبر البورصات المالية في العالم، عن زيادة أخرى في متطلبات الهامش لعقود الفضة الآجلة (SI). ارتفعت الهامشات الأولية للعقود الآجلة للشهر الأمامي من $22,000 إلى $25,000 لكل عقد، أي بزيادة تقارب 13.7%، وذلك اعتبارًا من بعد الإغلاق في 29 ديسمبر.

ارتفعت الصيانة الهامشية بشكل مماثل، وتم تطبيق زيادات مماثلة عبر معادن أخرى، بما في ذلك الذهب والبلاتين. من منظور CME، التحرك هو كتاب مدرسي. متطلبات الهامش توجد لحماية دار المقاصة من حالات التخلف عن السداد أثناء تقلبات الأسعار العنيفة. عندما ترتفع التقلبات، ترتفع معها الهامشات. هذا ليس جديدًا، وليس خاصًا بالفضة. البورصات في عمل النجاة، وليس التشجيع على الرسوم البيانية المكثفة.

ومع ذلك، فإن التوقيت لم يكن في صالح الفضة. تزامن رفع الهامش مع تراجع قصير شهد تصفية حوالي 67 مليون أونصة في مراكز العقود الآجلة المدفوعة، مما عزز من اعتقاد ثيران الفضة أن البورصة تدخلت تمامًا كما أصبحت المسيرة مثيرة.

على X وفي دوائر المعادن الثمينة، كانت الردود سريعة وتألفت من نفس الردود المعهودة. العديد اعتبروا أن رفع الهامش كان تدخلاً متعمدًا مصممًا لتبريد الأسعار وحماية المراكز القصيرة الكبيرة، وخاصة تلك التي تمتلكها البنوك المتخصصة في تداول الذهب. تقول الحجة هكذا: رفع الهامش في منتصف الصعود، قم بإجبار المراكز المدفوعة للتصفية، اخفض السعر، واشتري وقتًا للسوق الورقية لالتقاط الأنفاس.

أحد المنشورات على X يأخذ لمحة موجهة نحو CME، مدعيًا أنها تساعد البنوك في تغطية مراكزها القصيرة. “CME تساعد البنوك في تغطية مراكزها القصيرة عن طريق إجبار العقود الآجلة على الانخفاض (استدعاءات الهامش) بحيث يمكنهم الشراء بفعل شراء الفضة الفيزيائية”، كتب المستخدم على وسائل التواصل الاجتماعي. هذه الرواية لها جذور عميقة. يشير محبو الفضة إلى حلقات متكررة – 1980، 2011، والآن 2025 – حيث جاءت زيادات الهامش خلال المسيرات القوية وتبعها تصحيحات حادة.

لهم، يبدو الأمر أقل من كونه إدارة مخاطر محايدة وأكثر وكأنه كتاب لعب مستهلَك جيدًا. الشبح الذي يتم استدعاؤه حتميًا في هذه المناقشات هو الأخوين هانت. في أواخر السبعينيات، جمّع نيلسون بانكر هانت وويليام هربرت هانت مراكز فضية ضخمة عبر عقود الآجلة والممتلكات الفيزيائية، مما ساعد في دفع الأسعار من حوالي $6 للأونصة إلى ما يقرب من $50 بحلول يناير 1980.

استجاب المنظمون والبورصات بخيارات قانونية صارمة، بما في ذلك ارتفاعات هامش شديدة وقيود أدت في النهاية إلى سحق الصعود فيما أصبح يعرف باسم “خميس الفضة.” بالنسبة لثيران الفضة، تبدو المقارنات مغرية. زيادات الهامش خلال الصعود؟ تحقق. تصفيات قسرية؟ تحقق. تبني البورصات ادعاء السيطرة على المخاطر بينما تنهار الأسعار؟ تحقق.

المقارنة كتبت نفسها، خاصة للمتداولين الذين يؤمنون بأن سوق الفضة الورقية اليوم تفوق العرض الفيزيائي المتاح. لكن التاريخ أقل تعاونًا من شعارات وسائل التواصل الاجتماعي. كانت حلقة الأخين هانت محاولة مركزة ومليئة بالرافعة من قبل مجموعة صغيرة للهيمنة على السوق. صعود الفضة اليوم، في المقابل، يقوده عوامل بنيوية تمتد إلى ما هو أبعد من المتداولين الفوريين.

الطلب الصناعي من الألواح الشمسية، الإلكترونيات، المركبات الكهربائية، والتطبيقات الطبية قد اصطدم بسنوات من العجز في العرض، تاركًا المخزونات ضيقة والزيادات الفيزيائية مرتفعة. بالنسبة للكثيرين، هذا التمييز مهم. يمكن أن تسقط زيادات الهامش المضاربة المدفوعة، لكنها لا تستدعي أونصات جديدة من الفضة. المشترون الفيزيون- المصنعون، الحكومات، والمستثمرون طويلو الأجل – محصنون إلى حد كبير من آليات هامش العقود الآجلة.

إذا بقي العرض مضيقًا، فللضغوط السعرية عادة العودة بمجرد هدوء الغبار. كما أن هناك الحقيقة غير الملائمة بأن CME رفعت الهامش عبر معادن متعددة، وليس فقط الفضة. تم شمول الذهب، البلاتين، والبلاديوم في نفس البيان الاستشاري، مما يضعف فكرة أن الفضة كانت مستهدفة بشكل خاص. لا تزال التقلبات، وليس المؤامرة، التفسير الأبسط.

اقرأ أيضًا: ما القيمة الحقيقية للوحة بيكاتشو للوجان بول؟ رهانات Polymarket تحكي القصة

لن يرضي أي من هذا المؤمنين الحقيقيين بالفضة، والشك في الأسواق والبنوك عميق لأسباب وجيهة. لقد خلفت الإجراءات التنفيذية السابقة والهياكل السوقية المبهمة جروحًا دائمة. وبالإضافة إلى ذلك، يجدر التذكير بعام 2011 أيضًا، عندما شهدت الفضة تقدمًا قويًا خلال تلك الفترة، مضيفة فصلاً آخر إلى تاريخها الدوري.

خلال ارتفاع أسعار الفضة في 2011، قامت البورصات مثل CME بتشديد متطلبات الهامش بشكل حاد على عقود الفضة الآجلة. رفعت CME الهامشات مرارًا وتكرارًا – حتى خمس زيادات في تسعة أيام – مما ضاعف المتطلبات من حوالي 4% إلى 10% من القيمة الاسمية، مما أجبر المتداولين المدفعين على تفكيك المراكز ومساعدة في دفع إلى انخفاض حاد بنسبة 30% في الأسعار من حوالي $50 إلى حوالي $26 للأوقية.

ومع ذلك، القول بأنها هي تلاعب متعمد تمامًا يتطلب أدلة أكثر من توقيت غير مريح وإعادة لي تاريخية. ما يشير إليه هذا الحدث هو خطر الرافعة المالية في الأسواق السلعية المتسارعة الحركة. زيادات الهامش هي أدوات ثقيلة ولكنها قانونية، متوقعة، وقاسية. المتداولون الذين يعتمدون على الأموال المستعارة يجدون أنفسهم لا محالة تحت رحمة التغييرات القانونية التي تصل بالضبط عندما تبلغ التقلبات ذروتها.

انطلاقة الفضة خلال 30 يومًا إلى منطقة قياسية قد كتبت بالفعل مكان تميزها كواحدة من أبرز إنجازات 2025. سواء توقفت المسيرة، أو استردت، أو أعادت التحميل ستعتمد إلى حد أكبر على العرض الفيزيائي، والطلب الصناعي، والتيارات الاقتصادية الكلية من مجرد إشعار هامشي واحد. يستمر الجدل حول التلاعب في ذلك الوقت. لا يزال التركيز سيقتصر بالكامل على الفضة يوم الاثنين، مع تركيز المستثمرين على ما يسمى «ذهب الرجل الفقير».

الأسئلة المتكررة ❓

• لماذا ارتفعت أسعار الفضة بشكل حاد في ديسمبر؟
  دفع العرض الضيق، الطلب الصناعي القوي، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي للشراء العدواني.
• ما هي متطلبات هامش CME لعقود الفضة الآجلة؟
  هي ودائع نقدية يجب على المتداولين وضعها لفتح أو الحفاظ على مراكز عقود آجلة مدفوعة.
• هل تعتبر زيادات هامش CME تلاعبًا بالسوق؟
  قانونيًا، هي ضوابط قياسية للمخاطر، على الرغم من أن العديد من مؤيدي الفضة لا يزالون يشكون.
• كيف يقارن هذا بعصر الأخوين هانت؟
  كلاهما شمل زيادات الهامش خلال المسيرات، ولكن التحرك اليوم مدفوع بأسس أوسع بدلاً من زاوية مضاربة واحدة.