المؤسس المشارك لـ «Everything»: يمكن لـ DeFi أن تنافس TradFi من خلال تفوقها الهندسي، وليس من خلال الضمانات المحفوفة بالمخاطر

ضريبة السيادة

في المشهد الحالي للسوق، يبدو التداول على منصة مركزية وكأنه القيادة على طريق سريع معبدة، في حين أن التداول اللامركزي غالبًا ما يبدو وكأنه التنقل عبر سلسلة من الطرق ذات الرسوم غير المتصلة ببعضها. تستفيد البورصات المركزية (CEXs) من دفاتر أوامر موحدة، حيث تتركز جميع اهتمامات الشراء والبيع العالمية في محرك واحد. تسمح هذه الكثافة بفروق أسعار ضئيلة للغاية وانزلاق سعري ضئيل.

في المقابل، غالبًا ما يدفع مستخدمو البورصات اللامركزية (DEX) ما يمكن وصفه بـ "ضريبة السيادة". أدى ظهور حلول التوسع من الطبقة الثانية (L2) — رغم أنها ضرورية لتقليل التكاليف — إلى تجزئة السيولة عن غير قصد. بدلاً من تجمع واحد عميق لرأس المال، يتم تقسيم السيولة عبر شبكات مختلفة، مما يجعل من الصعب على أي بورصة لامركزية واحدة منافسة عمق أي بورصة مركزية كبرى. ومع ذلك، فإن هذا التجزؤ ليس سقفًا ثابتًا. كما يقترح جان راوسيس، المؤسس المشارك لـ Everything (المعروفة سابقًا باسم Smardex)، "تعمل L2s الحالية والمطورة حديثًا على تقليل الاحتكاك باستمرار."

تتمثل إحدى العقبات الرئيسية للمنصات اللامركزية في سرعة التنفيذ الهائلة لنظيراتها المركزية. بالنسبة للكثيرين، يعد التأخير الطفيف في DEX مقايضة يمكن التحكم فيها مقابل حق أساسي للإنسان في العصر الرقمي: السيطرة على الأصول الخاصة.
قال راوسيس: "من حيث السرعة وعمق السيولة، سيكون من الصعب الاقتراب من سرعة التنفيذ والتأثير المنخفض الذي تتمتع به CEX". ومع ذلك، يؤكد أن هذا يأتي مع ميزة واضحة. "مقابل التضحية بجزء بسيط من سرعة التنفيذ، تحصل في المقابل على حق أساسي: الوصاية على أموالك. كمستخدم لمنصة تداول مركزية (CEX)، ستظل دائمًا تعتمد على استعداد البورصة وقدرتها على ضمان سلامة أموالك."

غالبًا ما تنكشف هشاشة البروتوكولات اللامركزية خلال الأحداث التي تتسم بالتقلب الشديد. على عكس العمالقة المركزيين الذين يحتفظون بصناديق تأمين ضخمة، يمكن أن تقع البروتوكولات على السلسلة ضحية لسلسلة من عمليات التصفية. وقد تجلى ذلك بوضوح في أكتوبر 2025، عندما تسببت صدمة في السوق في عمليات تصفية بقيمة 19.35 مليار دولار في غضون 24 ساعة. في مثل هذه السيناريوهات، يمكن لسلسلة ردود الفعل من عمليات البيع القسرية أن تستنزف كامل مجمع السيولة الخاص بالبروتوكول قبل أن تتاح للسوق فرصة للاستقرار.

وفقًا لراوسيس، تكمن نقطة الضعف في كيفية تفاعل هذه البروتوكولات مع العالم الخارجي. وقال: "هناك عنصران رئيسيان في سلسلة التصفية الناتجة عن الانهيار السريع، وهما التسعير الخارجي وعمليات التصفية الفورية اللاحقة التي تتسبب في قيام الأسعار المتلاعب بها بمحو مجمع كان سليمًا لولا ذلك."

لمنع حدوث هذه السلاسل دون اللجوء إلى قواطع الدائرة المركزية، يرى Rausis، الذي أدخلت منصته مجمع سيولة موحد لـ DeFi قبل السوق، أن "إزالة تسعير أوراكل هو أفضل وسيلة للوقاية من هذا النوع من البيع القسري." من خلال السماح لمجمع السلسلة بتحديد أسعاره الخاصة واستخدام آلية متوسط السعر المرجح زمنياً (TWAP)، تضمن البروتوكولات تصفية الأصول فقط عندما يتجاوز السعر الحقيقي عتبة معينة، بدلاً من أن يتم تشغيلها بفعل انهيار سريع يستغرق ثوانٍ معدودة.

التفوق المعماري على النسب المحفوفة بالمخاطر

إلى جانب الأمان، فإن الحدود التالية للتمويل اللامركزي (DeFi) هي كفاءة رأس المال — وتحديدًا في مجال العقود الأبدية. لطالما احتل التمويل التقليدي (TradFi) الصدارة في كفاءة استخدام رأس المال، مما دفع بروتوكولات DeFi في كثير من الأحيان إلى خفض نسب الضمانات إلى مستويات خطيرة لمجرد المنافسة.

يجادل راوسيس بأن DeFi لا تحتاج إلى محاكاة هذه النسب المحفوفة بالمخاطر للفوز. بدلاً من ذلك، "يمكن للعقود الأبدية في DeFi منافسة TradFi في كفاءة رأس المال من خلال التفوق الهيكلي." ويشير إلى استخدام مجمعات السيولة الموحدة، حيث "يمكن أن يحقق توظيف رأس المال الواحد عائدًا في نفس الوقت لأنه يعمل كضمان للتداول بالهامش."

من خلال الابتعاد عن رأس المال المعزول والتوجه نحو هذه المجمعات متعددة الأغراض، يمكن لـ DeFi إنشاء نظام أكثر قوة. علاوة على ذلك، يساعد التحول نحو "العتبات الحتمية من خلال عمليات التصفية القائمة على التغيرات الطفيفة في الأسعار" على ضمان بيئة تداول آمنة وخالية من المخاطر ويمكن التنبؤ بها، تعكس استقرار الأسواق الاحترافية دون مخاطرها المركزية.

الفجوة آخذة في التقلص، لكن الفروق تظل واضحة. من المرجح أن تظل البورصات المركزية ملاذاً للمتداولين عاليي التردد الذين يعطون الأولوية للتنفيذ الخالص. ومع ذلك، مع استمرار نضوج L2s وتحوّل الابتكارات المعمارية مثل السيولة الموحدة والتسعير القائم على TWAP إلى المعيار السائد، أصبحت عيوب DEXs أقل عائقاً وأكثر مقايضة يمكن التحكم فيها مقابل الجائزة النهائية: الاستقلالية المالية وأمن الحفظ الذاتي.

وفي الوقت نفسه، كشف راوسيس أن Everything اختارت جمع رأس المال من خلال جولة تمويل ديناميكية عامة بدلاً من المستثمرين المؤسسيين بسبب صعوبة العثور على "شركاء ذوي قيمة في مجال العملات المشفرة الحالي لن يسيئوا استخدام السلطة التي يشعرون بأنهم يمتلكونها من خلال المطالبة بشروط تفضيلية."

وأضاف أن نهج التمويل هذا يسمح للمجتمع بالمشاركة في المقايضة والإقراض والتداول بالهامش من اليوم الأول بينما يحدد السوق القيمة العادلة للمشروع.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما هي المفاضلة الرئيسية بين CEX و DEX؟ توفر CEXs تنفيذًا أسرع وسيولة أعمق؛ بينما تضحي DEXs ببعض السرعة مقابل الحفظ الذاتي والتحكم.
• لماذا تتميز DEX بفروق أسعار وانزلاق أكبر؟ يتم توزيع السيولة عبر L2s والشبكات، مما يقلل من عمق المجمع الفردي.
• كيف يمكن لـ DEXs تقليل مخاطر التصفية المتتالية؟ استخدم التسعير على السلسلة مع TWAP ومجمعات السيولة الموحدة لتجنب عمليات التصفية السريعة المدفوعة بـ oracle.
• كيف يمكن لـ DeFi أن تضاهي كفاءة رأس المال في TradFi؟ تعمل مجمعات السيولة الموحدة متعددة الاستخدامات وعمليات التصفية القائمة على التغيرات الصغيرة في الأسعار على تعزيز كفاءة رأس المال دون نسب ضمانات محفوفة بالمخاطر.