الملياردير راي داليو يقول إن تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير الكمي يخاطر بإثارة حالة من النشوة بمستوى الفقاعة

راي داليو يدق ناقوس الخطر: التيسير الكمي عاد، وليس كما تعتقد

راي داليو، مؤسس بريج ووتر أسوشيتس ومعمار إطار العمل “الدورة الكبيرة للديون”، لديه رسالة لكل من يحتفل بانعطاف الفيدرالي من التشديد الكمي (QT) إلى التيسير الكمي (QE): لا تفتح الشمبانيا بعد.

يقول المستثمر الملياردير إن هذه الخطوة تبدو كتحفيز خفي في الوقت الخطأ تمامًا – إلى سوق تتململ بالفعل بالمضاربة. وقد حذر داليو في مقال على X، بعنوان مناسب “تحفيز في فقاعة”، أن قرار الفيدرالي بوقف تقليص ميزانيته والبدء في إضافة السيولة مرة أخرى قد يكون “تقني” بالاسم فقط.

وفي كلماته، “بأي طريقة تقطعها، إنها حركة تخفيف.” ويحذر أن التوقيت هو ما يجعلها خطيرة. بدلاً من إنقاذ اقتصاد على الحافة، قد يكون الفيدرالي يشعل نيران فقاعة ناشئة – واحدة يعتقد أنها بالفعل مرئية في أسهم الذكاء الاصطناعي (AI) وسوق الأسهم الأوسع.

تحذير الملياردير يستند إلى منطق بسيط ولكنه مشؤوم: عندما يوسع الفيدرالي ميزانيته، ويخفض الأسعار، ويفعل ذلك بينما تتضخم العجوزات المالية، فإنه يبدأ بشكل فعال في تدوير الدين الحكومي. يقول داليو إن هذا الديناميكية – البنوك المركزية التي تشتري السندات لمساعدة الحكومات على تمويل نفسها – هي علامة على “المرحلة المتأخرة” في دورة فائقة من الديون، نفس النمط الذي وثقه في كتابه “كيف تفلس الدول: الدورة الكبيرة.”

كتب “إن التيسير الكمي اليوم لن يكون تحفيزًا في حالة ركود”، “ولكن بدلاً من ذلك تحفيزًا في فقاعة.” وذلك لأن الاقتصاد بعيد عن الضعف: الـ S&P 500 عند أعلى مستويات قياسية، الفوارق الائتمانية ضيقة، البطالة لا تزال منخفضة، والتضخم لا يزال فوق الهدف. في كتاب داليو، تلك هي اللحظات التي ينبغي فيها لبنك مركزي أن يقيد – لا يحفز – النظام.

ويشير أيضًا إلى أنه عندما “تطبع البنوك المركزية النقود” لشراء السندات، فإن السيولة أولاً تنفخ أسعار الأصول المالية قبل أن تتسرب إلى السلع، والخدمات، وأسواق العمل. النتيجة؟ تضخم الأصول الذي يفيد أصحاب الأسهم والعقار بينما يترك الباقي وراءه. هذا ما يسميه “مسرع فجوة الثروة”. وعلى الرغم من أن المرحلة الأولى من هذه السياسة يمكن أن تشعل تجمعًا حماسيًا – مثل 1999 أو 2010 – فإنها في النهاية تدعو إلى صداع التضخم، العائدات المرتفعة، وانهيار أسعار الأصول.

وقال داليو: “خلال ذلك الارتفاع الكبير وقبل الضغطات التي تكفي لكبح التضخم – التي ستنفجر الفقاعة – هو تقليديًا الوقت المثالي للبيع”، مسلطًا الضوء على أن على المستثمرين مراقبة تلك النقطة المحورية عن كثب.

يأتي تحليله في الوقت الذي تتأرجح فيه الأسواق العالمية تحت التكهنات المشحونة بالذكاء الاصطناعي وفي الوقت الذي يروج فيه الرئيس ترامب لازدهار التصنيع في أمريكا كدليل على قوة اقتصادية دائمة. بالنسبة لداليو، تناسب كلا القصتين – الهوس بالذكاء الاصطناعي والبهجة المالية – بشكل مثالي في نفس النمط المتأخر من الدورة. النقد السهل، التقييمات المضاربة، والضغط السياسي على النمو بأي ثمن هي، في وجهة نظره، المكونات النهائية لفقاعة يتم تضخيمها بنشاط من قِبل السياسة.

إذا بدأ الفيدرالي في توسيع ميزانيته بشكل كبير مع خفض الأسعار في ظل نمو قوي وعجوزات مالية كبيرة، يقول داليو إنه سيشير إلى “تفاعل نقدي ومالي كلاسيكي” بين الفيدرالي والخزانة – الذي يخاطر بـ”تحفيز في فقاعة.”

استنتاج المستثمر ليس نهاية العالم، لكنه بالكاد مريح. على المدى القريب، يتوقع أن تؤدي السيولة الزائدة إلى رفع أسعار الأصول الخطرة – خاصة الأسهم طويلة الأجل والتحوطات ضد التضخم مثل الذهب. ولكن مع مرور الوقت، يرى أن التضخم يعود بشكل قوي، مما يؤدي إلى تآكل العوائد الحقيقية وإجبار الفيدرالي على الضغط مرة أخرى. بهذا المعنى، يرى داليو الأشهر القادمة كصدى لمزادات نهاية الدورة السابقة: مربحة للتجار، عقابية للمتأخرين.

كما يقول، هذه ليست مهمة إنقاذ – إنه ديجا فو بميزانية أكبر.

الأسئلة الشائعة

• ماذا قال راي داليو عن تحول الفيدرالي نحو التيسير الكمي؟حذر داليو أن تحول الفيدرالي نحو التيسير يمكن أن يغذي فقاعة السوق بدلاً من منع الانخفاض.
• لماذا يعتقد داليو أن الفيدرالي “يحفز في فقاعة”؟يقول إن الفيدرالي يضيف السيولة ويخفض الأسعار بينما تبقى التقييمات والعجوزات والتضخم مرتفعة.
• ما هي الأصول التي يتوقع داليو أن تستفيد من هذه المرحلة؟يتوقع أن يتفوق كل من الذهب والأصول الحقيقية والاستثمارات المرتبطة بالتضخم مع توسع السيولة وعودة التضخم.