البيع الشهير جيمس تشانوس يغلق البيع المكشوف ضد الاستراتيجية حيث يضيق الفارق في سعر البيتكوين

جيمس تشانوس يحقق الربح من بيع استثمار Strategy على المكشوف بعد انخفاض السعر

جيمس تشانوس، مؤسس شركة Kynikos Associates وأحد الأسماء البارزة في وول ستريت، انتقد شركة Strategy بسبب اعتمادها المفرط على البتكوين كنموذجها التجاري الأساسي.

تحت قياده الرئيس التنفيذي مايكل سايلور، قامت الشركة بتجميع أكثر من 641,000 BTC من خلال عمليات شراء ممولة بالدين وإصدار الأسهم، مما حول أسهمها إلى بديل مدعوم بالرافعة المالية للبتكوين.

في مايو 2025، اتخذ تشانوس خطوته – قام بالبيع على المكشوف في شركة Strategy بينما أخذ مراكز طويلة في البتكوين. كانت الاستراتيجية عبارة عن رهان كلاسيكي على المراجحة بأن سعر سهم Strategy، الذي كان يتداول آنذاك بحوالي 2.5 ضعف قيمة صافي الأصول المعدلة (mNAV)، سينخفض في النهاية ليقترب من التكافؤ مع احتياطياتها من البتكوين.

بحلول 7 نوفمبر 2025، كان تشانوس قد أغلق التداول. انخفض مضاعف mNAV لشركة Strategy إلى حوالي 1.23x، من أعلى مستوياته في وقت مبكر من العام. بينما كانت قيمة البتكوين اللحظية تدور حول 63,405 دولار، فإن سعر سهم Strategy قد انخفض بحوالي 50% عن ذروته في 2025. انخفضت الزيادة على حيازاتها من البتكوين – التي كانت تبلغ حوالي 80 مليار دولار – إلى 15 مليار دولار فقط، مما يؤكد بشكل فعال توقعات تشانوس.

حقق التداول في الأساس ما كان يسعى لتحقيقه حيث انخفضت زيادة شركة Strategy نحو التكافؤ. خروج تشانوس ربما يكون قد تأكد من تحقيق الأرباح من تقليص الفرق، متجنبًا أي مخاطرة ارتداد إذا استعادت البتكوين قيمتها أو تجدّدت حماسة المستثمرين تجاه Strategy.

انتصار تشانوس الأخير يعكس سمعته الواسعة الانتشار في اكتشاف الفقاعات قبل انفجارها. من شركة Enron إلى Strategy، لا يزال كتاب لعبه ثابتًا: تحديد المبالغة في التقييم، الرهان على الجاذبية، والخروج قبل أن يتنبه الجمهور.

يتواصل الجدل حول ما إذا كان نموذج Strategy يمثل شكلًا رؤيويًا من رافعة البتكوين أو لعبة ديون ممدَّدة؛ ولكن بالنسبة لتشانوس، على الأقل على المدى القصير، فقد تحدثت الأرقام بالفعل. في نفس اليوم، توجه سايلور إلى X وقال:

“₿uy Now”

الأسئلة الشائعة ❓

• ما الذي باعه جيمس تشانوس على المكشوف؟
  باع أسهم شركة Strategy على المكشوف بينما أخذ موقفًا طويلاً في البتكوين.
• لماذا استهدف تشانوس شركة Strategy؟
  رأى أن أسهم شركة Strategy مبالغة في التقييم بسبب زيادتها على القيمة السوقية للبتكوين.
• متى أغلق تشانوس مركزه في Strategy على المكشوف؟
  خرج من المركز في 7 نوفمبر 2025 بعد أن تقلصت الزيادة إلى قرب التكافؤ.
• ما التعرض الذي تملكه شركة Strategy للبتكوين؟
  الشركة تمتلك أكثر من 641،000 BTC، تم الحصول عليها من خلال الدين وإصدارات الأسهم.