الأصول الصلبة مؤهلة للاستفادة مع انتشار الضغوط الائتمانية حتى عام 2026، يقول محلل السوق المخضرم.

مع انتشار توتر الائتمان نحو عام 2026، يرى لاري ماكدونالد فرصة في الأصول الصلبة

مع اقتراب المستثمرين من نهاية عام 2025، ظهر فجوة واسعة بين الأسواق الأسهم التي تتجه نحو الارتفاع والأسواق الائتمان التي تعيد تسعير المخاطر بصمت، وهو اختلاف يقول لاري ماكدونالد أنه لا ينبغي تجاهله.

في مقابلة شاملة حول آفاق عام 2026 مع مذيع أخبار Kitco جيريمي زافرون، أوضح ماكدونالد، مؤسس The Bear Traps Report وتاجر سابق في ليهمان براذرز، أن دورة الائتمان قد تحولت بالفعل، حتى وإن واصلت الأسهم تسعير نتيجة غير ضارة.

وأشار ماكدونالد إلى الضغط في المجالات التي تُعتبر تقليديًا معزولة عن التقلبات، بما في ذلك الائتمان الخاص والإقراض المنظم. وذكر انهيار تسعير قرض “فيرست براندز” الممنوح بالحيازة، الذي تم تداوله في الثلاثينات رغم أنه مضمون بضمانات من الدرجة الأولى، كعلامة تحذير على فشل الاكتتاب.

وأكد ماكدونالد:

“لقد بدأت أزمة الائتمان فعليًا.”

كما نبه إلى إعادة تسعير سندات “كورويف”، التي تحقق عائدات قريبة من 12%، كدليل على أن الأسواق الائتمانية تشكك في الفرضيات المتعلقة بالتوسع في البنية التحتية المبنية على الذكاء الاصطناعي (AI). وأشار ماكدونالد إلى أن العديد من مطوري مراكز البيانات يواجهون تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا حتى مع بقاء التوقعات الإنفاق الرأسمالي مرتفعة.

بينما يظل مستثمرو الأسهم يركزون على الصعود الذي تقوده التكنولوجيا، جادل ماكدونالد بأن الأسواق الائتمانية تستجيب بشكل أكثر واقعية لظروف المالية الشديدة وتأجيل بناء البنية التحتية. ووصف البيئة الحالية بأنها عدم توافق بين توقعات النمو وواقع التمويل.

قال ماكدونالد إن الاهتمام المركزي هو هيكل الائتمان الخاص نفسه. حيث قدم ما يقرب من 300 مليار دولار من أصول الائتمان الخاص للمستثمرين سيولة ربع سنوية على الرغم من أنها مدعومة بقروض غير سائلة، وهي ميزة يعتقد أنها تخلق خطرًا منهجيًا بمجرد تسارع عمليات الاسترداد.

قال ماكدونالد: “ما يشعل المشكلة هو تلك السيولة الربع سنوية في الائتمان الخاص.” وشرح كيف يقدمون لهم سيولة ربع سنوية على أصل غير سلس بشكل كبير من حيث توفير السيولة.”

حذر ماكدونالد من أن المستثمرين ذوي الثروة العالية عندما يبدؤون في طلب الاسترداد، قد يضطر مديرو الائتمان الخاص إلى تخفيض قيمة الأصول بشكل حاد، مما يخلق حلقة تغذية راجعة مشابهة للأزمات الائتمانية الماضية. وصف الترتيب بأنه نسخة حديثة من عدم التطابق في السيولة الذي كان يعاني منه المؤسسات المالية خلال الأزمة المالية العالمية.

بعيدًا عن توتر الائتمان، أوضح ماكدونالد ما يراه تحولا كبيرًا في رأس المال يلوح في الأفق في عام 2026. مع ازدياد حجم ناسداك 100 إلى ما يقرب من 32 تريليون دولار في القيمة السوقية، يعتقد أن حتى إعادة تخصيص متواضعة يمكن أن يكون لها تأثير كبير على القطاعات الصغيرة التي تعاني من نقص رأس المال.

اقرأ أيضا: تقرير: إريبور يؤمن 350 مليون دولار فيما يراهن المستثمرون على البنوك المشفرة المنظمة

يتوقع تحول رأس المال نحو ما وصفه بـ “القرى المدمرة” في الأصول الصلبة، بما في ذلك الطاقة والنحاس والفحم والأسهم المرتبطة بالبنية التحتية. وجادل ماكدونالد بأن هذه القطاعات تبقى عليها ملكية منخفضة نسبيًا بالنسبة لدورها في دعم شبكات الطاقة ومراكز البيانات والتوسع الصناعي.

وأشار ماكدونالد أيضًا إلى الديناميات السياسية والسياساتية التي تشكل ظروف السيولة، مشيرًا إلى محور قوة ناشئة في واشنطن واستمرار التيسير المالي والنقدي على الرغم من التضخم المرتفع. وقال إن هذه القوى تعزز الحجة للأصول الحقيقية على حساب الأسهم النمو طويلة الأمد.

بينما اعترف بأن صدمة ائتمانية شديدة قد تدفع لفترة وجيزة إلى زيادة الارتباطات عبر الأسواق، قال ماكدونالد إن مثل هذا الحدث من المرجح أن يجبر على تدخل قوي من البنوك المركزية، مما يؤدي في النهاية إلى تعزيز الحالة طويلة الأجل للأصول الصلبة.

بالنسبة لعام 2026، كانت رسالة ماكدونالد صارمة: قد تبدو تقييمات الأسهم هادئة، لكن الأسواق الائتمانية تقدم بالفعل حكمها.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما الذي يحذر منه لاري ماكدونالد لعام 2026؟ يقول إن حادث الائتمان قد بدأ بالفعل تحت الأسواق الأسهم القوية.
• لماذا يُنظر إلى الائتمان الخاص كخطر؟ تقدم العديد من صناديق الائتمان الخاص سيولة ربع سنوية رغم أنها تحتفظ بقروض غير سائلة.
• ما الإشارات التي تومض في الأسواق الائتمانية؟ قروض DIP تتداول في الثلاثينات وعائدات مزدوجة الأرقام على سندات كورويف.
• أين يمكن أن يتحول رأس المال لاحقًا؟ إلى الأصول الصلبة مثل الطاقة والنحاس والفحم والأسهم المرتبطة بالبنية التحتية.