رغم أن تحويل الأسهم إلى رموز يُعتبر وسيلة واعدة لدمقرطة الوصول إلى أسهم الشركات المدرجة علنًا، إلا أنه لم يحقق الزخم المتوقع. يرى مؤيدو تحويل الأسهم إلى رموز أن التنظيمات الحالية تعرقل اعتماد واسع النطاق لتحويل هذه الأسهم.
الأوراق المالية المجزأة: وعد كبير، تحديات أكبر في السباق نحو ديمقراطية الاستثمار
بقلم
مشاركة
الاحتراق البطيء لتحويل الأسهم إلى رموز: الضجيج مقابل الواقع
على الرغم من أن تحويل الأسهم إلى رموز مُعترف به على نطاق واسع كوسيلة مثالية لجعل أسهم الشركات المدرجة علنًا متاحة للجماهير، إلا أن وتيرة اعتماده لم تتناسب مع الضجيج المحيط به. تثير الجدل الأخير الذي أطلقته الشركة المالية التقنية روبن هود بتوزيعها لأسهم شركة OpenAI المُرمزة، وتعتبر هذه الحالة دليلًا.
كما أُبلغت العديد من وسائل الإعلام، اعترضت شركة OpenAI، وهي شركة ذكاء اصطناعي، على تحويل روبن هود لأسهمها إلى رموز واقترحت أن الشركة التقنية تصرفت دون موافقتها. مع ذلك، رفض مؤيدو الشركة المالية التقنية الادعاء بأنه كان على الشركة الحصول على موافقة OpenAI لتحويل أسهمها إلى رموز لأن الأسهم المُرمزة مدعومة بالفعل من حصة روبن هود في شركة الذكاء الاصطناعي.
بينما هدأت الضجة المحيطة بأسهم OpenAI المُرمزة التابعة لروبن هود إلى حد كبير، لا يزال الحدث يذكرنا أنه بالرغم من امتداد وعدها الكبير في فتح تريليونات الدولارات من القيمة، إلا أن اعتماد الأسهم المُرمزة على نطاق واسع ما زال يعتمد على التغلب على العديد من التحديات الكبيرة. هذه الجدل الأخير، على الرغم من كونه مجرد عنوان لفترة قصيرة، يؤكد على التحديات الأساسية التي تتطلب توافق الصناعة وتثقيف المستثمر ليتم معالجتها بشكل شامل قبل تحقيق الإمكانات الحقيقية لهذه الأداة المالية المبتكرة بشكل كامل.
عوائق تنظيمية وتفاوت بين المستثمرين
تُعتبر التنظيمات المُتقادمة أو القوانين التي قد تُستخدم في الإشراف على تحويل الأسهم إلى رموز إحدى العوائق الرئيسية التي يرى مؤيدو تحويل الأسهم أنها تعيق التبني. هذا صحيح بشكل خاص في الولايات المتحدة، حيث تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على “تعديل تنظيمات تعود إلى الأربعينات لتناسب بنية بلوكشين التحتية.”
وفقًا لأليكس ديفيس، مؤسس ورئيس تنفيذي لشركة Mavryk Dynamics، فإن النظم التنظيمية في الدول الغربية، والتي تمنع الوصول إلى الفرص الاستثمارية بناءً على الثروة، تعيق التبني الواسع للأسهم المُرمزة. وأوضح أن هذه التنظيمات تميز ضد المستثمرين الأفراد.
“تنظيمات في الولايات المتحدة، مثل Reg D وReg A وReg C وReg S، تخلق فاصلًا بين المستثمرين المعتمدين – الأساسيات 1٪ – وبين المستثمرين الأفراد، الذين يمثلون 99٪ من الناس،” ديفيس صرح.
كما انتقد كيف أن التنظيمات الحالية تميز بين المستثمرين المزعومين المتفوقين والآخرين بناءً “على الثروة وليس على المعرفة الفعلية أو الثقافة المالية.” ديفيس يجادل بأن هذا النهج يخلق “نظامًا لا يستطيع من خلاله سوى الأثرياء الوصول إلى الفرص المبكرة.” يترك هذا الطرح الأولي للأسهم (IPO) أو الشراء في أسواق الأسهم كوسائل وحيدة للحصول على التعرض للأصول الرائجة مثل أسهم الذكاء الاصطناعي.
لسوء الحظ، بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، بحلول الوقت الذي تطرح فيه الشركة للاكتتاب العام، غالباً ما تكون قد شهدت نموًا كبيرًا، وتلتقط معظم القيمة المخلوقة من قبل المستثمرين المتفوقين. وأضاف ديفيس:
“كنتيجة، يجد المستثمرون الأفراد أنفسهم مع خيارات محدودة، غالبًا ما يشترون في الأسهم التي وصلت بالفعل إلى ذروتها في القيمة. في بعض الحالات، تخاطر الأسواق العامة بأن تصبح مخرجات قليلة فقط للمساهمين الداخليين، تاركة المستثمرين الأفراد حاملين أصولًا غير مؤثرة.”
فتح فرص جديدة: وعد تحويل الأسهم إلى رموز
بينما قد تستمر العقبات التنظيمية، وكذلك الجدل الذي أطلقته روبن هود بتوزيع أسهم OpenAI المُرمزة، في إبطاء تبني تحويل الأسهم، فإن الحقيقة هي أن التحويل يحمل قدرات أو فرص لا مثيل لها للمستثمرين. حدد أندريه גרצ’ڤ، شريك مدير لمعمل DWF، بعض هذه الفرص في ردوده المكتوبة على أسئلة من Bitcoin.com News.
“ملكية جزئية تصبح سهلة – يمكنك امتلاك 50 دولارًا من بيركشاير هاثاواي. التداول يستمر 24/7، وليس فقط في أوقات السوق. والأهم من ذلك، يمكن دمج هذه الأصول مباشرة مع بروتوكولات DeFi للإقراض، وزراعة العوائد أو المنتجات المنظمة،” ذكرت גרצ’ڤ.
وفقًا لمسؤول معمل DWF، يستخدم المستثمرون الأفراد بالفعل الأسهم المُرمزة كضمان للإقراض على السلسلة بأسعار لا يمكن للوسطاء التقليديين تقديمها.
ومع ذلك، بالنسبة لديفيس، الذي كان شركته مشاركة في صفقة تحويل كبيرة، فإن القدرة الأكثر أهمية التي يولدها هذا المفهوم الجديد هي القدرة على إنشاء محافظ استثمارية شديدة التخصيص. وهكذا، بدلاً من تقييد المستثمرين بأكثر من 2000 سهم متداول علنيًا في الولايات المتحدة، يكشف التحويل عن “ملايين من الأصول القابلة للاستثمار، مما يسمح ببناء محفظة مخصصة لتناسب دورة المخاطر الفردية، وتفضيلات العائد، والموقع الجغرافي والقيم.”
السباق العالمي لقيادة تحويل الأسهم إلى رموز
وفي الوقت نفسه، لدى ديفيس وגרצ’ڤ آراء مختلفة حول المناطق أو الدول التي من المرجح أن تحقق اعتمادًا واسعًا للأسهم المُرمزة أولاً. بالنسبة لגרצ’ڤ، ستنتشر أوروبا أولاً لأنها لديها بالفعل تنظيم MiCA، الذي “يوفر أطر تنظيمية واضحة تتيح للمنصات نشرها دون تخمين تنظيمي.” على الرغم من أن الولايات المتحدة تلحق بها الآن، إلا أن גרצ’ڤ يعتقد أن عدم اليقين التنظيمي في البلد يخلق ترددًا مؤسسيًا.
من جهة أخرى، يؤيد ديفيس الإمارات العربية المتحدة لأنها قدمت بالفعل تنظيمات تسمح بتحويل الأصول إلى رموز من خلال رموز الأصول المكافئة المرجعية (ARVA)، مما يجعل “العملية أكثر وضوحًا.” ومع ذلك، عندما سئل عن الخيار بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، قال ديفيس إنه يختار الأخيرة لأنها “قوة اقتصادية عالمية.” وذكر أن ميل الاتحاد الأوروبي إلى الإفراط في التنظيم هو كعب أخيله الذي سيجعلها تتخلف عن الولايات المتحدة.
