اختبارات الإجهاد النظامي تضغط على أسواق السندات مع ارتفاع العوائد طويلة الأجل عالميًا

المستثمرون يتخلصون من السندات طويلة الأجل مع انتشار مخاطر الائتمان

هذا الأسبوع، اقتربت عوائد سندات الخزانة الأمريكية من العتبات الحرجة: حيث تجاوزت سندات الثلاثين عامًا بشكل مؤقت 5% لأول مرة منذ 16 عامًا، مدفوعة بقرار وكالة موديز خفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة إلى Aa1، مما زاد من القلق بشأن الاستقرار المالي. كانت عائدات العشر سنوات تحوم حول 4.483%، بينما جذبت السندات القصيرة الأجل اهتمامًا محدودًا، مما يشير إلى حذر المستثمرين.

في حين أن المحللين تجاهلوا مخاوف السيولة في الأجل القريب، إلا أنهم نبهوا إلى أن الخفض يكشف عن تآكل الثقة في قدرة صناع القرار على معالجة الالتزامات المتزايدة. تحرك موديز كان متوازيًا مع قطع S&P في عام 2011 وتعديل فيتش لعام 2023، منسوبًا موقفه إلى “التلاعب السياسي” والتفاقم في العجز. تحدثًا مع CNBC، وصف فشنو فاراثان من ميتسوه سيكيوريتيز هذه التحولات بأنها “مُقلقة ولكنها غير ذات تأثير كبير” على الأسواق الحالية.

ومع ذلك، تكرار أحداث أكتوبر 2023 ــ عندما تبعت عائدات العشر سنوات بنسبة 5% بعواقب طويلة الأجل على الأسهم ــ جعلت المتداولين يتوقعون اضطرابات. علاوة على ذلك، اتسعت الشقوق العالمية: حيث بلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأربعين عامًا أعلى مستوياته منذ عام 2007، حيث قارن المسؤولون الضغوط المالية بـ “اليونان في 2011”. وبالمثل، ارتفعت العوائد طويلة الأجل في أوروبا، مما يبرز الضغوط النظامية.

من المعلوم أن رأس المال قد انتقل إلى سندات الخزانة من 3 إلى 6 أشهر، متجنبًا الاستحقاقات الأطول وسط توقعات بتشديد نقدي مستمر. كما نشر المنظمون وسادات سيولة وتعديلات مصرفية لتخفيف التعرض للمدة، ولكن الشكوك لا تزال قائمة. ما يُعرف بالأصول الخالية من المخاطر يحمل الآن التزامات مخفية، مما أثار الشهية للذهب والبيتكوين (BTC) وبعض الأسهم المختارة. جعلت الشكوك السيادية الجاذبية الدفاعية لمحفظة 60/40 التقليدية أكثر هشاشة.

يشكك المثيرون للجدل في أن الحلول المالية لا تزال بعيدة المنال دون دعم استثنائي من البنوك المركزية. زيادات العوائد المفاجئة في أبريل ــ التي أشعلتها النزاعات التجارية ــ استدعت التراجع عن الرسوم الجمركية لتهدئة الأعصاب، كاشفة عن التوازن الاقتصادي الهش. مع ضعف الثقة في الضمان السيادي، تتجه الأسواق بشكل متزايد نحو الأدوات التي يُنظر إليها على أنها خارج النظام.

مع تحقيق عائد العشر سنوات لنطاق 4.5%، يُوصى باتخاذ مواقف دفاعية. الآن تبث السندات رسالة صريحة: هذا الاضطراب لا يعكس فوضى عابرة، بل إعادة تقييم عميقة لنماذج النمو المعتمدة على الديون. ينبعث معضلة أكثر تعقيدًا من عصر كوفيد-19، حينما خزن قادة البنوك الأمريكية ديونًا طويلة الأمد ــ مقامرة تطاردهم الآن بعجز في الورق هائل.

إذا استمرت أسعار الفائدة في ارتفاعها، تخاطر هذه المؤسسات بالوقوع في قيد مالي، إلا إذا تم إنقاذها المحتمل بواسطة البنك الاحتياطي الفيدرالي.